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La paradoja del dólar: por qué si está "más barato que nunca", los argentinos no van a las casas de cambio

2011-01-28T15:58:00.000-08:00

Los salarios crecen a tasas de dos dígitos y el billete verde permanece casi inmóvil. De este modo, cada día resulta más accesible para el bolsillo de la clase media. Sin embargo, los ahorristas continúan dándole la espalda. ¿Se olvidaron para siempre de su “amigo fiel” o están “madurando el clic”?

¿Los argentinos se olvidaron del dólar? Parece raro, pero a primera vista la conclusión podría ser esa.

Porque la compra de billetes verdes sigue a la baja, en notable contraste con lo que ocurre en los comercios, que esperan otro año de boom de consumo y nuevos récord de venta.

Con una cotización que apenas se movió un 5% durante todo el año pasado y hoy está clavada en los $4, el dólar parece haber perdido su atractivo, tanto para aquellos que lo ven como una opción de inversión como para quienes buscan en él un refugio.

Tal es así que, según estimaciones privadas, en el último trimestre de 2010 la compra de divisas giró en torno de los u$s2.000 millones, una cifra que a un extranjero podría parecerle alta, pero que para los parámetros locales es llamativamente baja.

Basta recordar que en momentos recientes de incertidumbre política (como lo fue el conflicto con el campo) se habían producido fugas de hasta u$s2.700 millones en apenas un mes.

¿Será que el público comparte la percepción de la presidenta del Banco Central, Mercedes Marcó del Pont, para quien si las autoridades no intervinieran en el mercado, su cotización se desplomaría a $2,80?

Los analistas críticos a la política oficial afirman que, lejos de estar de acuerdo con esa visión, los argentinos ven al dólar "muy barato" y que, en algún momento, actuarán en consecuencia. Es decir, incrementarán la compra de divisas.

En buen romance, el Gobierno afirma que si no actuara, el billete verde tendría tendencia bajista, mientras que, por otro lado, buena parte de la sociedad piensa que el derrotero de la divisa tendrá indefectiblemente que ajustarse a la suba.

Entre quienes defienden esa tesis se encuentra el ex ministro de Economía Domingo Cavallo, quien advierte: "Estamos cerca del momento en el que la gente va a esperar que el peso sufra una fuerte devaluación".

Y argumenta que, si no fuera así, las autoridades no estarían imponiendo trabas a la salida de dólares por la vía de las importaciones y de compra de billetes.

"Estoy seguro que si eliminaran los controles de cambio, el Banco Central dejara de comprar dólares, pero siguieran anunciando que van a emitir pesos a más del 30% anual, el precio de la divisa lejos de bajar a 2,80, como dice Marcó del Pont, probablemente comenzaría a dispararse hacia arriba", afirma el controvertido ex funcionario.

Tiempo atrás, economistas de la talla de Ricardo López Murphy, por ejemplo, pronosticaban que sobre el final de 2010 se produciría una fuerte dolarización de los ahorros familiares.

El argumento sonaba lógico y difícil de refutar: "Ante una tasa de devaluación que va mucho más lenta que la suba de precios, con más razón el público tenderá a pasarse al dólar porque lo verá barato".

Pero eso no ocurrió, ni siquiera ante el shock político que causara la muerte de Néstor Kirchner y ante las cercanías de una campaña electoral con resultado incierto.

Todo ello más allá de un contexto que tiene como eje central una inflación cercana al 30% y tasas de interés reales negativas.

Es más, cuando se interroga a los analistas sobre cómo evolucionará la fuga de divisas, la mayoría cree que -de momento- la calma continuará. Y la compra no variará demasiado respecto del actual nivel, que se ubica en torno de los u$s600 millones por mes.

"No hay ningún síntoma que evidencie una aceleración de la salida de capitales, aún frente a un mayor ruido electoral. Así, pareciera que nos aprestamos a vivir en 2011 la primera transición política en décadas sin la espada de Damocles de la devaluación, el default y/o la hiper", afirma Miguel Bein, uno de los economistas más escuchados en la escena financiera.

Su argumentación es que el entorno global sigue jugando a favor de la Argentina, y que éste provee "colchones" que, si bien se están achicando, impedirán cualquier cambio abrupto de escenario.

Madurando el clic

Mientras tanto, la contracara de la indiferencia que los argentinos muestran hacia quien durante muchos años fuera su "amigo fiel" es el incremento del dinero depositado en bancos e invertido en bonos, así como la continuación del boom consumista (que se refleja en una suba de casi el 40% en las ventas en los shopping centers).

Los analistas afirman que hay una explicación racional para este comportamiento.

"El motivo por el cual hoy los argentinos se muestran dispuestos a llevar sus pesos al banco es porque les pagan, por un plazo fijo, una tasa del 12%. Como la devaluación es muy inferior a eso, se hacen de una buena ganancia y en dólares", analiza Fernando Marengo, economista jefe del Estudio Arriazu.

"Va a continuar así mientras sigan convencidos de que el billete está controlado, y eso es algo de lo cual el Gobierno da seguridad porque tiene muchas reservas. El día en que se sospeche que la devaluación puede ser más alta, van a pedir una mayor tasa de interés. Y si no se las dan, ahí se van a volcar al dólar", argumenta.

En cuanto al riesgo político, algunos ven que un año electoral, lejos de aportar incertidumbre, implica un "seguro de cambio" en el corto plazo, porque se buscará transmitir una percepción de estabilidad.

"Por ser un período pre-electoral el dólar no se moverá. El Gobierno privilegiará al salario sobre la competitividad. Y si llegara a haber algo más de demanda, están todas las condiciones como para mantener la paridad sin contratiempos", aporta Marina Dal Poggetto, economista del Estudio Bein.

Y respecto del abaratamiento del dólar, también en este punto hay carencia de incentivos como para que se dé una corrida bancaria.

Lucas Llach, investigador de la Universidad Di Tella, cree que quienes pronosticaban que la gente saldría masivamente a comprar dólares no se equivocaron desde lo conceptual sino en el timing.

"La Coca-Cola de litro y medio y el Big Mac de Argentina valen como en Brasil recién ahora. En un año, evidentemente su precio en pesos va a subir. Y ahí sí va a valer la pregunta de si el dólar va a acompañar, y cuánto", analiza el economista.

Respecto de cuál será "el momento del clic", plantea que ocurrirá cuando los incentivos que tiene el Gobierno para mantener la divisa planchada empiecen a cambiar.

"Eso comienza a ocurrir cuando la falta de competitividad y la expectativa de una devaluación se tornan fuerzas recesivas. O bien cuando los dólares del comercio no alcanzan para pagar los intereses, es decir, el país tiene un déficit de cuenta corriente y aún sin fuga de capitales hay pérdida de reservas", analiza Llach que, de todas formas, cree que esto no ocurrirá en el corto plazo.

En tanto, Gustavo Lazzari, director de la Fundación Atlas y docente universitario, sostiene que, en realidad, todas las actitudes de los argentinos pueden interpretarse como una forma de escapar de la pérdida de valor del peso.

"Pero hay un límite, porque defender el ingreso con el consumo es algo que sólo se puede hacer la primera vez, no podés comprar dos veces el LCD. Y ahí es cuando se va a volver a mirar al dólar", afirma.

Por otra parte, advierte que para aquellos que buscaron renta dolarizada en el plazo fijo, aumentará la sensación de riesgo: "El dólar a fin de año va a estar muy atrasado. Y entonces apostar a que la tasa de interés vaya a seguir por encima de la tasa de devaluación pasará a ser un deporte peligroso".

En este sentido, también Miguel Kiguel, director de la consultora Econviews, advierte que el plan del Gobierno de transmitir calma en el contexto electoral, con tasas y dólar planchados, no tiene el éxito garantizado.

"El factor que puede alterar estos planes es la incertidumbre y su consecuente impacto en las expectativas de devaluación. Si aumenta el temor a una depreciación nominal del tipo de cambio, se reduce el atractivo de arbitrar con depósitos en pesos y futuros de dólar para obtener altos rendimientos en esta última divisa, y eso generaría una suba de las tasas en moneda local", apunta el experto.

Un colchón con menos aire
Hay un indicador clave para saber cuánto tiempo más seguirá la sensación de estabilidad a nivel cambiario.

Es la cuenta corriente, que mide el saldo entre los dólares que entran y los que salen del país.

En términos más coloquiales, algunos lo denominan "el colchón", y es visto como el amortiguador que puede evitar las "corridas" que caracterizaron a otros momentos de la Argentina.

"Es cierto que la economía está acumulando distorsiones, con precios que trepan más del 20% y un dólar que sube apenas un 4%", remarca Dal Poggetto.

Sin embargo, destaca la analista, "en un contexto global en el que se ve al billete verde debilitado, la convergencia se produce de un modo lento".

Y afirma que, "contra los malos pronósticos de hace algunos meses, el flujo de dólares sigue mostrando un superávit".

En este momento el saldo de la balanza es positivo en unos u$s4.000 millones. Sin embargo, hay economistas que ya vienen advirtiendo que se reducirá drásticamente este año y, quizás, ya no queden rastros de ese saldo en 2012.

Son varios los que atribuyen la relativa calma del mercado cambiario a la vulnerabilidad que está viviendo la moneda estadounidense a nivel global.

Y que ésa es la diferencia clave y de fondo entre el momento actual y los de las crisis recientes que provocaron dolarizaciones masivas de los ahorros.

En ese sentido, Marengo observa que "con la situación internacional ayudando a las exportaciones argentinas, no se percibe un riesgo de inestabilidad en el corto plazo".

Pero advierte que ello no significa que el futuro esté asegurado: "Las presiones pueden sobrevenir si llega a haber un cambio de escenario a nivel internacional o si hay incertidumbre a nivel político".

En todo caso, lo que comienza a llamar la atención de los analistas es que, por debajo de la superficie que se presenta como calma, se está generando paulatinamente una brecha entre el dólar oficial y el "blue", como se conoce en la jerga financiera al tipo de cambio del mercado paralelo.

"Ha registrado subas en las últimas semanas, en línea con una mayor presión de la AFIP sobre los pequeños inversores, con lo cual muchos ahorristas prefieren optar por comprar el dólar un poco más caro pero evitar el circuito formal. En el informal se ubica en $4,15. De esta manera el spread entre uno y otro asciende al 4,2%, su nivel más alto desde lo peor de la crisis, en octubre de 2008", indica Kiguel.

Y éste no es un detalle menor. Según argumenta Cavallo, cuando retorne el interés del público por el dólar, es altamente probable que el Gobierno intente restringir las compras en el mercado cambiario, ante lo cual se recrearía uno paralelo de características similares al de los años '80.

Cavallo arriesga incluso que la situación podría parecerse a la de Venezuela. Una comparación que inquieta, si se tiene en cuenta que en la nación bolivariana la cotización del billete verde informal duplica a la de la paridad oficial.

Un amor a toda prueba
La conclusión entonces, es que no hay que dejarse engañar por las apariencias.

El hecho de que tanto la cotización como el volumen del mercado cambiario muestren calma no significa que los argentinos se hayan persuadido "para siempre" de que "el que apuesta al dólar pierde".

"La dolarización continúa, pero a otro ritmo. Es claro que no se prevé una fuga como en los peores momento de incertidumbre, como lo fuera el conflicto del Gobierno con el campo. Pero eso no significa que los argentinos dejen de guardar dólares en el colchón", sostiene Marengo.

Y argumenta que mientras hace una década los depósitos bancarios equivalían a 26% del PBI, hoy esa relación cayó a 17%.

"Basta observar que, en un momento de fuerte ingreso de dólares, claramente el dinero no está yendo al sistema financiero. Los portafolios se dolarizan, pero se nota menos porque no se está financiando con las reservas del Banco Central", afirma.

En la misma línea, Carlos Melconian califica al momento actual como el de "una fuga estructural, en un modelo que siempre subestimó la importancia del ahorro".

En todo caso, hay un punto sobre el que no hay polémica: la imagen del dólar como un refugio de valor sigue tan vigente como siempre en el inconciente colectivo de los argentinos.

Lazzari afirma que el interés por el billete verde no sólo no se melló en absoluto sino que, además, no hace distingos generacionales.

"Tengo alumnos que no habían nacido en la época de la hiperinflación, y cuando les planteo, entre 100 dólares y 400 pesos, qué gastarían y qué se guardarían, todos dicen que utilizarían los pesos y se quedarían con los dólares. No lo dudan, está en su ADN", relata.

Su visión es que, ante un deterioro del actual "viento de cola" que beneficia a la economía, la vuelta al dólar será rápida.

"Y eso no es necesariamente una mala noticia. Al contrario, es bueno que el Gobierno sepa que la gente no va a convalidar cualquier nivel de impuesto inflacionario. Peor sería un público sin reacción", argumenta.

Fuente:
Infobae
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El Foro Económico Mundial advierte de que el mundo no puede soportar nuevas crisis

2011-01-14T15:05:00.000-08:00

Afirma que la crisis financiera ha reducido la resistencia global y provocado más tensiones geopolíticas y sociales.

El Foro Económico Mundial advierte en su informe anual de riesgos globales de que el mundo no se encuentra en condiciones de soportar nuevas crisis. Este trabajo se da a conocer sólo dos semanas antes de que abra sus puertas el ciclo económico conocido como Foro de Davos.

"El mundo no está en situación de soportar nuevas sacudidas de importancia después de que la crisis financiera haya reducido la resistencia global y provocado un aumento de las tensiones geopolíticas y sociales", alerta la organización. Todo ello sugiere que los gobiernos y las sociedades son en la actualidad menos capaces que nunca de afrontar los desafíos globales, agrega.

Los autores del informe se muestran especialmente pesimistas al tomar en consideración las perspectivas de un mayor y más rápido contagio de las dificultades a través de los cada vez más interconectados sistemas existentes. El Foro de Davos considera que los desequilibrios económicos, tanto internos como a nivel internacional, y el fracaso de las instituciones internacionales representan los dos riesgos más significativos por su influencia sobre el resto de amenazas y su capacidad para reducir o inhibir la capacidad de respuesta.

El informe identifica además otros tres ámbitos de riesgo, como son el de los desequilibrios económicos, la economía sumergida, y los alimentos, agua y energía. Entre los riesgos de índole económica el documento apunta al colapso del precio de los activos, la excesiva volatilidad de las materias primas, de la energía y de la inflación, así como a crisis financieras que desencadenen quiebras de países.

"Las actuales políticas fiscales son insostenibles en la mayoría de los países industrializados", aseguró Daniel M.Hofmann, consejero delegado de Zurich Financial y coautor del informe. "En ausencia de reformas estructurales de alcance, existirá un elevado riesgo de quiebras soberanas", advirtió.

Fuente:
www.consumer.es

El 2011, o el año en que los ahorristas pedalearán con más fuerza que nunca la ´bicicleta financiera´.

2011-01-05T11:53:00.000-08:00

Hacerse de una buena ganancia en dólares, arriesgando poco, es una tentación demasiado grande como para que sea pasada por alto por muchos particulares y empresas. Y el año que se inicia ofrece una muy buena oportunidad. ¿Cuánto puede rendir en comparación a otras alternativas?

Es sabido que los argentinos realizan sus transacciones en pesos pero, a la hora de mirar su patrimonio, su mente está puesta en el billete verde.

Por eso, para la gran mayoría, el 2011 se perfila como el "gran año" para subirse y pedalear con más fuerza que nunca la bicicleta financiera.

Esto es, deshacerse de sus tenencias en esa moneda, volcarse a un depósito en un banco para capitalizar las tasas de interés que ofrecen por las colocaciones para luego, con el producido, recomprar moneda extranjera.

Y es que el propio Gobierno se encargó de avisar que las "bicisendas" están en perfecto estado para que esto ocurra, al reafirmar que la divisa estadounidense se mantendrá en valores no superiores al 5% respecto a su cotización actual.

En tanto, las tasas de interés que ofrecen las entidades financieras correrán varios puntos por encima.

Es por eso que los analistas ya anticipan ganancias casi aseguradas para particulares y empresas que opten por esta modalidad.

Y creen que esto ocurrirá tanto por motivos externos (seguirá la lluvia de dólares provenientes de la soja) como internos (en un año electoral, el Gobierno no tiene otra opción que planchar el tipo de cambio).

En definitiva, si un ahorrista busca las ofertas más atractivas del mercado bancario y coloca su dinero a 90 días puede obtener tasas del 12% anual.

Como la devaluación esperada es del 5%, eso implica -ni más ni menos- una rentabilidad en dólares del 7 por ciento.

El dato cobra relevancia, habida cuenta de que se trata de un retorno insólitamente alto para un contexto global donde todas las tasas reales muestran tendencias negativas.

Las tasas que pagan los bancosSon varias las entidades de primera línea que ofrecen, a través de sus distintos canales, tasas de interés que, renovadas cada 90 días, rondan el 12% anual.

La diferencia entre la TNA (tasa nominal anual) y la tasa efectiva surge de capitalizar a la primera a lo largo de todo el año.

Otro dato a tener en cuenta es que el promedio que se paga por montos superiores al millón de pesos, expresado a través de la tasa Badlar, mostró en los últimos días una suba, pues pasó del 11% al 11,5 por ciento.

Rentabilidad con seguro estatal
Los plazos fijos, al menos, le lograron arrancar una leve sonrisa a los ahorristas durante 2010.

Si bien es cierto que no los protegieron de la suba de precios, también es verdad que corrieron por encima del alza del billete verde.

De modo tal que, en dólares, sus tenencias se incrementaron.

En efecto, 12 meses atrás, el nivel promedio de las tasas de interés era de un 8%, en una economía donde se esperaba un repunte de la divisa estadounidense de entre un 10% y un 15 por ciento.

Es decir, los depósitos no sólo se perfilaban como pérdida segura contra la inflación sino que, además, pintaban para ser un mal negocio, desde el punto de vista del retorno que podía esperarse en términos de divisa estadounidense.

Esto, potenciado por el ruido político generado en el verano pasado como consecuencia del "affaire Redrado", que causara una breve aceleración en la paridad cambiaria.

Sin embargo, con el correr de los meses la situación cambió: las tasas iniciaron un lento pero inexorable camino ascendente, al tiempo que el dólar se planchaba y las expectativas devaluatorias caían.

De esa forma, el volumen de los plazos fijos volvió a recobrar protagonismo.

¿Cómo es la situación actual? Según un reporte de Econométrica, los depósitos de los privados, en pesos, ascendían en diciembre a $81.800 millones, lo que implica una suba de 27% respecto del saldo existente un año antes.

Y la estimación del mercado es que, para 2011, el atractivo de estas colocaciones irá en crecimiento.

Para Andrés Méndez, director de la consultora AMF, el Gobierno no tendrá otro camino que el de mantener una "inflación en dólares" cercana al 20 por ciento.

"La historia por escribirse, paradójicamente, ya está escrita: mientras el Ejecutivo proyecta una paridad ´promedio´ de $4,10 para todo 2011, con un crecimiento de la economía del orden del 4%, los precios se expanden a un ritmo que tiende a consolidarse en las inmediaciones del 30% anual", afirma.

En la misma línea, Gustavo Giraldez, director de la consultora zonabancos.com, sostiene que el ahorrista de plazo fijo percibe una estabilidad de la situación actual, por lo menos, para los próximos 12 meses.

"Este año la devaluación no superará el 5%, y los argentinos perciben que ése será también el nivel de 2011. De este modo, sienten que hay garantía de rentabilidad en dólares", afirma el analista, que pronostica además un retorno aún más acentuado de los ahorristas al sistema bancario.

"Por lo menos, hasta el primer semestre de 2011, lo que se espera es que las tasas de interés se mantengan en los niveles actuales, el dólar esté planchado y haya un mayor flujo de dinero hacia los depósitos. Luego, es probable que por la campaña electoral haya un natural freno", señala Giraldez.

¿Por qué es buena la diferencia?
Obtener hasta un 7% en dólares, por un simple movimiento entre billete verde y plazo fijo, representa una ganancia para nada despreciable y que no es tan fácil de obtener en otras partes del mundo.

Básicamente, porque se ubica por encima del rendimiento que se puede obtener en el orden internacional, al tiempo que es similar, o incluso superior, a otras alternativas que presentan riesgos más elevados que los que están dispuestos a aceptar los inversores que se vuelcan a los plazos fijos.

Así, por ejemplo, un certificado de depósito en los Estados Unidos se coloca a apenas el 0,75% anual, en tanto que los bonos del Tesoro de ese país rinden, en el mejor de los casos, el 4,5% anual.

En el orden local, son unos pocos los títulos públicos con tasas de retorno superiores a las que rendiría la "bicicleta financiera".

Claro está, que se debe tener en cuenta que también depende de la evolución del mercado.

El siguiente cuadro permite apreciar el rendimiento, en dólares, ofrecido por algunos de ellos.

También presentan rentabilidades similares las menos difundidas Obligaciones Negociables (ON) emitidas por empresas de primera línea en el orden local.

Al igual que los bonos, éstas también dependen de su negociación en el mercado secundario.

Duplica la ganancia de un alquiler

En otro orden, si se compara ese 7% anual en dólares con la renta que ofrece un alquiler -un patrón de referencia que suele ser utilizado por el inversor común- la diferencia a favor de la bicicleta puede llegar al 3% anual neto.

En efecto, las locaciones -según datos relevados por Reporte Inmobilario- ofrecen una renta que oscila entre el 4% y el 5% anual.

"La renta anual de una unidad, más allá de la valorización que pueda obtener el capital invertido, se ubica dentro de los niveles que rinden activos financieros de renta fija como los bonos del tesoro de Estados Unidos, considerados históricamente de bajo riesgo", destacan desde Reporte Inmobiliario.

Dólar en el freezer
Claro que, a la hora de tomar la decisión de colocar el dinero a plazo fijo, todo depende de una cuestión de expectativas.

Porque implica que hay que confiar en que la tasa de interés superará el nivel de la devaluación.

En este momento, el mercado de futuros Rofex marca que para diciembre de 2011 el dólar tendría una paridad de $4,36, que lleva implícita una devaluación anual en torno del 9%.

Eso implicaría una rentabilidad en dólares de hasta 3% para quien consiga las mejores tasas del mercado.

Pero los analistas tienen la visión de una paridad cambiaria mucho menor, al menos hasta octubre.

Entre ellos figuran Miguel Bein, que proyecta un dólar a $4,20 para el momento de las elecciones presidenciales.

Y su punto de vista es compartido incluso por analistas alineados con la oposición política. Es el caso de Santiago Gallichio, de la UCR, que también prevé una devaluación en torno del 5%, o de Federico Sturzenegger, titular del Banco Ciudad, quien pronosticó que nuevamente se producirá una apreciación real del peso.

Y en lo que respecta a las tasas de interés, se observa el fenómeno inverso, reafirmando el viejo refrán de la city que dice que dólar y las tasas siempre van en direcciones opuestas.

En este sentido, un informe de Econviews, la consultora que dirige Miguel Kiguel, destaca que se aceleró la suba de tasas sobre fin de año por un efecto estacional, dada la mayor demanda de dinero, que este año estuvo agravada por la escasez de billetes circulantes.

"La tasa Badlar, que es la que pagan los bancos privados por los depósitos mayores a un millón de pesos, superó ampliamente la barrera del 11% alcanzando el máximo registro en lo que va del año (11.5%)", afirma Econviews.

Y agrega que el mercado de futuros prevé una continuación de la tendencia, con contratos que ubican en 11,3% la tasa que vence en tres meses.

Pero, si bien la suba en los tipos de interés puede considerarse como un fenómeno estacional, los expertos del mercado no creen que se produzca una caída.

"En un contexto normal, uno debería suponer que esta suba es un fenómeno pasajero y que las tasas deberían caer, pero considerando que es un año electoral y por lo tanto hay condimentos adicionales, la sensación del mercado es que se mantendrán las condiciones actuales por varios meses", señala Giraldez.

De todas formas, los expertos destacan que, el "premio" que pagan las entidades por las colocaciones continuará siendo negativo comparado con la inflación.

Y afirman que esta situación ya forma parte, desde hace tiempo, del "kit" que compone el actual modelo económico.

El factor elecciones
Para un inversor el análisis no está completo si no se considera, además, el hecho de que 2011 será un año electoral, lo cual siempre influye sobre las expectativas de ahorristas y consumidores.

En este momento, la mayor afluencia del público hacia los plazos fijos está acompañada por una relativa estabilidad en la demanda de dólares.

El 2010 terminó con una salida de capitales estimada en u$s9.000 millones, un nivel relativamente bajo si se lo compara con los u$s24.000 millones de 2008.

Y el consenso de los analistas es que para este año la demanda se ubicaría en torno a los u$s800 millones mensuales, dependiendo de qué tan conflictivo pueda resultar el clima de campaña.

Aunque el nivel de reservas del Banco Central y la propia conveniencia electoral del Gobierno hacen despejar cualquier temor de una devaluación brusca, los operadores del mercado financiero saben que, en los meses cercanos a la votación, es factible que los ahorristas se refugien en la divisa estadounidense hasta que haya certeza de cómo seguirá el panorama político.

Ante la eventualidad de una aceleración en la fuga de capitales, ¿debería necesariamente notarse un cambio en la situación de los plazos fijos?

Para Giraldez, si bien se trata de dos públicos diferentes (el que compra dólares adopta una estrategia defensiva mientras que el del plazo fijo procura una renta en divisas), "siempre es inevitable que esto se refleje en un freno en la cantidad de dinero que ingresa a los depósitos bancarios".

Desde el punto de vista de la tasa de las colocaciones en pesos, el efecto tradicional de una mayor fuga de capitales es una presión adicional a la suba.

En definitiva, lo que determinará cuál será la actitud preponderante de los ahorristas argentinos se explica por la clásica oposición entre la el miedo y la codicia. Si el primer sentimiento es el mayoritario, el fiel de la balanza se inclinará hacia la compra de dólares. Y si predomina el deseo de ganancias dolarizadas, el plazo fijo será uno de los protagonistas del 2011.

Fuente:
Fernando Gutiérrez
www.iprofesional.com

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Dólar, ladrillo, plazo fijo o acciones: ¿qué inversión le trajo más alegrías a los argentinos en esta década?

2011-01-04T18:06:00.000-08:00

La discusión está presente entre grandes inversores y en las charlas de café de los ahorristas. Y es que todos quieren saber si, tras la salida de la convertibilidad, las propiedades dieron mayores ganancias que los papeles de la bolsa porteña. Esta vez, el billete verde no fue de la partida.

Al momento de invertir, los argentinos suelen manejarse con un reducido número de alternativas, que se limitan al plazo fijo, al dólar, o a los ladrillos. Sólo aquellos más familiarizados con el mundillo bursátil, se animan a incluir acciones y bonos en su canasta de activos.

Al respecto, la pregunta siempre está presente, tanto en reuniones de grandes inversores como en las acaloradas charlas de café que comparten pequeños ahorristas: ¿cuál de ellas ha dado mayores beneficios? ¿Cuál fue la estrella de la última década?

Sobre este punto vale una aclaración: si bien la misma se inició a principios de 2001, los acontecimientos de fines de ese año fueron de tal trascendencia que, la mayoría de los análisis, toman la salida de la convertibilidad -ocurrida posteriormente- como punto de partida.

En una visión retrospectiva, si se analiza la evolución de cada una de estas opciones, desde la salida del 1 a 1 a la fecha, el siguiente cuadro permite apreciar claramente el ranking con las principales ganancias obtenidas, en dólares, en cada una de ellas:

De las 10 acciones con mejor performance de la década, tal como puede apreciarse en el cuadro, 7 papeles lograron escalar por encima del barrio que ostentó el mayor incremento en dólares, como ha sido Palermo Soho.

En tanto, las alzas registradas por las otras 3 se ubicaron en el no despreciable rango que va del 170% al 250 por ciento.

Haciendo un breve repaso y tomando en cuenta sólo aquellas que cotizaron tras la salida del 1 a 1, se destaca claramente:

•El recorrido de los papeles de Siderar, que anotaron una suba del 900% en dólares. Vale decir que los inversores que apostaron a ellos multiplicaron por 10 su dinero.
•Cerca se ubicó YPF, que registró un alza del casi el 480%, también en dólares. En este caso multiplicaron por 6.
•Molinos llegó en tercer lugar, con un 465%.
•Un par de escalones debajo se ubicaron Celulosa (391%) y Grupo Financiero Galicia (324%).
Cabe destacar que los papeles líderes actuales (Tenaris, Petrobras Brasil o incluso Edenor) comenzaron a cotizar con posterioridad al 2001, y es por ello que no han sido incluidos en el cuadro.

El ladrillo Premium

Si bien el precio del metro cuadrado en la Capital Federal se incrementó desde la salida de la convertibilidad, alrededor del 180% "en promedio" (es decir, tomando todos los barrios), según los valores que consigna Reporte Inmobiliario, surgen notables variaciones entre las distintas zonas.

En tal sentido, los barrios "estrellas" indiscutidos han sido:

• Palermo Soho, que registró un repunte del 268%.
• En segundo lugar se ubicó Palermo Hollywood (245%).
• En tercer orden Las Cañitas, con el 218%.
• y Belgrano R, con un 213%.
En todos estos casos, sus valores crecieron por encima del 200% en dólares.

También muestran importantes valorizaciones zonas como Caballito (198%) y Puerto Madero (192%).

En este último caso como consecuencia del boom inmobiliario impulsado por edificios de características Premium.

En sentido inverso, Flores, Palermo y Belgrano C acusaron alzas de precios menores al índice promedio (180%).

A partir de estas variaciones y en la actualidad, el mapa de precios máximos que se pagan por metro cuadrado en departamentos a estrenar se compone por los siguientes valores:

Si se comparan los promedios la ecuación se invierte
Para efectuar un análisis de largo plazo, suele recurrirse a indicadores que representan la totalidad de un mercado, como puede ser, en el caso de las acciones, el Indice Merval de Argentina.

Del mismo modo, para las propiedades suele considerarse la suba promedio, si bien es sabido que las cotizaciones del segmento Premium tienen una dinámica muy distinta a la de otras zonas.

Es por eso que, muchas veces, esta simplificación puede ocultar algunas cuestiones que merecen ser tenidas en consideración.

En un reciente informe de Tavelli & Cia., la firma comparó la evolución de las cotizaciones de las acciones con la del metro cuadrado del llamado corredor norte en la Ciudad de Buenos Aires.

En el mismo se consideraron los valores correspondientes a departamentos a estrenar en Palermo, Recoleta, Belgrano y Nuñez, según un relevamiento efectuado por la UADE.

En este caso, y tomando los indicadores "promedio" en ambos (índice Merval Ar. y evolución del metro cuadrado general) los resultados obtenidos son un tanto diferentes a los ya expuestos.

Aun así, es interesante observar como el ladrillo y las acciones recorrieron un camino parecido desde el 1 a 1 hasta encontrarse con un punto de quiebre ocurrido en el año 2007.

Una de las primeras conclusiones que se desprende de la investigación es que, en buena medida, el mercado accionario se anticipa a los movimientos de los inmuebles.

Un ejemplo es lo ocurrido antes de la crisis de los años 2001-2002, o la posterior corrección de mediados del 2004.

Según Juan Pablo Vera, jefe de investigaciones de esa sociedad de bolsa, "desde comienzos de esta década hasta mitad del año 2007 puede apreciarse que ambas variables fluctuaron en forma similar".

El siguiente cuadro da cuenta de ello:

"Sin embargo, a partir de julio de 2007 se produjo un quiebre, ya que los valores de los inmuebles continuaron su senda alcista, mientras que las acciones locales mostraron, primero, un pequeño movimiento amesetado, para luego pasar a una corrección bajista -que duró hasta marzo de 2009- recuperándose luego en forma sostenida durante el resto del año", remarcó Vera.

En efecto:

• A fines del 2009, el valor del metro cuadrado se ubicaba en 2.095 dólares promedio, mientras que el Merval Argentina cotizaba a 407 dólares.
• Ahora bien, si se compara la evolución diciembre de 2009/2010 begin_of_the_skype_highlighting 2009/2010 end_of_the_skype_highlighting, se observa un movimiento ascendente en ambos, aunque mucho más pronunciado en el caso de las acciones. Así las cosas, mientras que el valor del m2 se incrementó hasta un 15%, las acciones nacionales ganaron casi un 80% en dólares.
• Sin embargo, pese a la notable recuperación de los papeles locales de los dos últimos años, éstos no han logrado superar el aumento casi exponencial que evidenciaron las propiedades en los últimos cinco.
El gráfico es elocuente. La brecha entre inmuebles y acciones aún es un 20% superior a la observada -en promedio- a los períodos de relativa estabilidad en la medición.

Entre los factores que explican el sostenido crecimiento del valor de los inmuebles se ubica, en primer lugar, que el ladrillo tras la crisis de 2001, se constituyó en resguardo de valor, una chapa que logró mantener hasta la actualidad.

En segunda instancia, la baja en las cotizaciones ocurrida una vez derogada la convertibilidad fue capitalizada por muchos inversores, atraídos por la idea de hacerse de fuertes ganancias una vez que la Argentina pueda recuperarse del traspié.

Finalmente, un dato no menor, es la quietud del dólar de este último tiempo, que permitió que los particulares se vuelquen con mayor entusiasmo al mercado inmobiliario.

Por otro lado, el contexto de tasas corriendo por debajo de la suba real de precios trajo como consecuencia una menor preferencia por otra forma de ahorro tradicional, como han sido los depósitos bancarios.

¿Cómo le fue al que dejó su dinero en un plazo fijo en todo este tiempo? A lo largo del período, las tasas acumularon un incremento del 170%, frente a un tipo de cambio que pasó de $1 a 4 pesos.

Por lo tanto, quien apostó a esta modalidad de ahorro vio como el valor de su dinero cayó un 32,5%, siempre medido en términos de divisa estadounidense.

Por último, aquel inversor que mantuvo sus verdes billetes durante todo el período, vio como parte de su capital se vio licuado ante una inflación que entre puntas creció un 450 por ciento.

Evolución
El camino recorrido por la cotización de los ladrillos y el Indice Merval Argentina se ha caracterizado por la notable variación de la brecha entre ambos.

Según da cuenta la investigación de Tavelli:

• Junio de 2002. Mes en el que comenzó la recuperación económica, un departamento de 60 m2 en la Capital costaba, en promedio, unos u$s 30.000. Este valor representaba unas 422 unidades del Indice Merval Argentina. En buen romance, se necesitaban esa cantidad de canastas de acciones, que conforman dicho índice, para equiparar el valor de esa vivienda.
• Febrero de 2005. La relación cayó a 122, el mínimo valor desde el fin del tipo de cambio fijo (esto marca la positiva evolución de las acciones en relación a los inmuebles).
• Julio 2007. En el mes previo al comienzo de la crisis hipotecas en los EE.UU. tal relación pasó a ubicarse en 181.
• Marzo 2009. En el peor momento para el mercado accionario, dicho coeficiente trepó a 628 (máximo valor de la serie).
• Diciembre 2010. El valor promedio del inmueble tomado como muestra descendió a unas 200 veces.

Vale decir que, si se considera punta a punta -junio 2002 (422 unidades) a diciembre 2010 (200 unidades)- el índice Merval logró recuperar posiciones y achicar la brecha. Aun así, no llegó al mínimo alcanzado en febrero de 2005.

Consultado por iProfesional.com, José Rozados, CEO de Reporte Inmobiliario, consideró que tras la salida del uno a uno "el mercado enfrentó un cambio traumático", tras lo cual se produjo un fuerte ajuste de los valores a la nueva paridad de pesos/dólares".

"En ese escenario, hubo un reacomodamiento de las cotizaciones porque se generó una demanda adicional, producto de la desconfianza hacia el sistema bancario", manifestó el experto del sector inmobiliario.

"Lo que caracteriza a las inversiones en ladrillo es que no son -en general- de tipo especulativas, sino que están pensadas para el largo plazo", manifestó Rozados.

"Desde hace un tiempo a esta parte, los inversores se vienen volcando al mercado inmobiliario en busca de un resguardo de sus excedentes", concluyó el experto.

"En 2010, las propiedades del segmento Premium aumentaron entre un 10 y 15% anual en dólares, en tanto que los alquileres ofrecieron una rentabilidad adicional del 5 al 7%", apuntó el CEO de Reporte Inmobiliario.

En todo este comparativo, hay un dato clave a tener en cuenta y que determina quiénes fueron los ganadores y perdedores: en igual período, la inflación marcó una suba del 454 por ciento.

Finalmente, ¿que pasó con el que guardó dólares en el colchón desde la salida del 1 a 1 a la fecha? Lamentablemente, esta vez el "amigo fiel" de los ahorristas argentinos no ayudó a protegerlo de la suba de los precios, ya que perdió el 27% de su capital medido en pesos.

Fuente:
Rubén Ramallo
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Una alegría para el ahorrista: fondos comunes de inversión rindieron hasta 100%

2010-09-22T07:44:00.000-07:00

En los últimos tiempos se aceleró la entrada de dinero a estos instrumentos que se conforman de una canasta de activos. Permiten acceder al mercado de capitales con montos bajos, la posibilidad de lograr una cartera diversificada con buenos niveles de liquidez y bajo costo de administración.

A partir de la buena performance que vienen mostrando las acciones y los títulos públicos en lo que va del tercer trimestre, son muchos los pequeños y medianos ahorristas que se interesan y, de hecho, están incursionando en este tipo de activos.

No obstante, a la hora de elegir en qué papel invertir, les surgen dudas de todo tipo, como por ejemplo identificar:

Cuál es el sector con mayor potencial de crecimiento.

Qué papeles vienen más retrasados.

Qué titulos públicos ofrecen la mejor rentabilidad.
Muchas veces, al no encontrar una respuesta clara para estos interrogantes, el inversor puede desistir de incursionar en estos mercados.

Es por eso que, en los últimos tiempos, se aceleró la entrada de dinero de ahorristas a los fondos comunes (FCI) que invierten en acciones y bonos, de corto y mediano plazo.

“El fondo común de inversión, como instrumento en sí posee bondades, como ser el acceso al mercado de capitales con montos bajos de dinero, la posibilidad de lograr una cartera diversificada con buenos niveles de liquidez y la administración profesional a bajo costo”, remarcó Standard & Poor’s en un informe dedicado al sector.

“Esto hace que, en situaciones normales de mercado, el presente instrumento se convierta en un vehículo ideal para el inversor minorista como así también para el sofisticado o institucional", agregó el documento.

Recientemente los FCI recibieron un importante respaldo. Sobre este punto se refirió Christian Cavanagh, Head de Asset Management & Partner de RJ Delta Fund Managment: “En el último tiempo creció la cantidad de distribuidores de Fondos Comunes de Inversión, algo muy favorable para el mercado, a partir de la creación de la figura del distribuidor integral, creada por la CNV”.

Juan Cruz Elizagaray, gerente general de Compass Group Argentina, sostuvo que “el último año fue muy positivo para el sector”. En su visión, se trató de un período de alta liquidez, que fue favorable para que, tanto individuos como empresas, canalizaran sus beneficios hacia este instrumento.

Además, “con la caída de la tasa de interés que pagan los bancos se hizo mucha más atractiva la inversión”, manifestó Elizagaray.

“La percepción de riesgo ha bajado y regresó el apetito tanto de individuos como de instituciones. De hecho, los fondos locales son los que mayor crecimiento presentaron, debido al avance de los bonos soberanos y corporativos”, agregó el ejecutivo de Compass.

Al respecto, según las cifras que maneja la consultora The Fund Pro, a partir de junio, una vez concluido el canje de deuda, se produjo una nueva corriente de inversores minoristas a esta industria, que ahora mueve unos $100 millones mensuales.

Este monto demuestra que se duplicaron las cifras que se manejaron a lo largo del primer semestre del año. Los FCI de corto plazo fueron los más activos, pues recibieron $350 millones, triplicando a los orientados a mediano plazo.

En cuanto a los grandes inversores, los institucionales, continuaron con su política de volcarse a los fondos de dinero o plazo fijo. En tal sentido, el gran impulsor del mercado siguió siendo la ANSeS.

Un dato significativo, que marca cómo viene evolucionando el sector, lo da el hecho de que se registró una marcada transferencia de fondos de aquellos que están conformados por acciones brasileñas, que fueron las estrellas del año 2009, a activos locales.

Desde el año 2008 a la fecha, el mayor protagonismo lo poseen los plazos fijos y el “Money market”, que por la fuerte presencia de inversores institucionales como ANSeS, representa nada menos que la mitad del negocio (aun luego de haber llegado a ocupar prácticamente el 70% del mercado).

Por otro lado, resurgieron con fuerza los fondos de Renta Fija (bonos), cuyo porcentaje de participación se elevó a poco más de un tercio del total operado, en tanto que, los de renta variable (acciones) se redujeron a un 8 por ciento.

Cómo se conforma el mercado

El patrimonio neto de la industria se ubica en la actualidad en los $18.500 millones. De ese total, cerca del 90% está nominado en pesos y el resto en dólares.

Dentro del primer segmento se destaca la presencia de los plazos fijos, que acaparan la mitad de ese monto, seguidos por los fondos de bonos.

Si se compara la evolución anual, se observa el fuerte dinamismo alcanzado por los de renta mixta (bonos y acciones), que crecieron un 217%, seguido por los de renta fija (títulos), con el 134 por ciento.

En sentido inverso, los productos basados en renta variable (acciones) muestran una severa contracción.

Los grandes ganadores

En lo que va del año un buen número de fondos muestran niveles de rentabilidad sumamente atractivos, que en promedio rondan el 20%. Con este porcentaje lograron ubicarse muy por encima de las tasas de interés que ofrecen los bancos, la devaluación del tipo de cambio e, incluso, la inflación.

En este escenario se destaca claramente el fondo Arpenta (ex Mercosur) cuyo patrimonio se elevó un 36,6 por ciento. Le sigue con el 24% el SBS Renta Pesos y, un paso más abajo, el Cardinal Renta Variable Argentina, con el 23 por ciento.

Pero si la visión se extiende al plazo de un año, más precisamente desde fines de agosto del 2009, las ganancias son sustancialmente mayores.

En efecto, Arpenta más que duplicó su capital. En tanto, SBS Renta Pesos creció un 66% y Cardinal Renta Variable Argentina dio una ganancia del 60 por ciento.

Es interesante apuntar que en este grupo se diferencian tres tipos de fondos, en cuanto a sus inversiones.

Los constituidos casi en su totalidad por acciones locales: Compass Crecimiento Clase B, Investire Acciones, Schroder Renta Variable o Consultatio Growth Fund.

Los conformados exclusivamente por bonos locales: Pionero Renta y SBS Renta Pesos – Clase B

Aquellos con combinaciones de ambos activos: Cardinal Renta Variable Argentina, Arpenta (ex Mercosur) y Alpha Renta Mixta.
En cuanto a la cantidad de fondos que operan en el mercado, suman en la actualidad 257, de los cuales 179 son en pesos, 77 en dólares y apenas 1 en euros.

En el último año el número no varió a nivel global, pero se produjeron cambios en cada segmento.

Así por ejemplo, se crearon 7 expresados en pesos, en especial de renta mixta, al tiempo que se desactivaron 4 de renta variable en dólares y tres de renta fija en la misma moneda.

Las perspectivas son alentadoras

En cuanto al futuro inmediato, Cavanagh sostuvo que “creemos que los valores en los activos de la Argentina se van a mantener, particularmente en los de renta fija. Si se ajustan los rendimientos por volatilidad, nos sentimos más confiados con éstos que con los de acciones”.

Respecto al lanzamiento de nuevos productos, el ejecutivo de RJ Delta, anunció que “antes de fin de año vamos a presentar un fondo para individuos de perfil conservador llamado “de retorno absoluto”, que ofrece una rentabilidad media y una volatilidad relativamente baja”.

En este sentido, Cavanagh remarcó: “Vemos que los inversores individuales han acompañado la evolución de los fondos con un marcado interés en los activos de Argentina”.

Según Elizagaray, “la industria se orienta hacia una mayor diversificación. Hay nuevos fondos de Pyme, y también de infraestructura”.

“La Argentina tiene un mercado que se orienta a las inversiones de renta fija y el grueso del crecimiento pasó por ahí. Esperamos que al menos en el corto y mediano plazo, esta tendencia se mantenga, tanto desde el lado de los inversores institucionales como de los individuos”, agregó Elizagaray.

“Como industria, creo que los principales desafíos son la elaboración de productos de mayor valor agregado. Y también una mayor captación de inversores en los que las operaciones lleguen a un largo plazo”, concluyó el experto de Compass.

“El mercado de fondos comunes de inversión sigue evolucionando en creatividad para mejorar la oferta de productos y acercar nuevos y más inversores”, consideró Sigrid Tolaba, de Toronto Trust.

“Este año los fondos Pyme y de renta fija han tenido un crecimiento destacado. Mi impresión para los próximos meses es que la demanda seguirá creciendo de manera sostenida”, argumentó Tolaba.

Rubén Ramallo
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Cuáles son las inversiones que le vienen ganando a la inflación en lo que va del año 2010.

2010-05-03T05:28:00.000-07:00

Desde enero a la fecha los ahorristas que eligieron al dólar o al plazo fijo no lograron cubrirse de la suba de precios. En tanto, hay acciones y títulos que acumulan incrementos muy superiores al índice inflacionario. Acceda al ranking de las principales alzas. La opinión de los analistas.

La inflación deja su sello a diario en la vida de los argentinos. También en el mundo de las finanzas.

Esta cuestión no es menor para quienes planean invertir en los diferentes activos que propone el mercado local.

Quienes apuntan a un horizonte que vaya más allá del plazo fijo o del dólar existen alternativas de inversión que permiten ganarle a la suba de precios.

Claro está, que deben estar dispuestos a asumir un riesgo mayor y a seguir más de cerca la evolución de las diferentes variables de la economía.

Si se deciden, y cuentan con un buen asesoramiento para elegir correctamente en qué papeles invertir, los beneficios pueden resultar más que interesantes.

Por ejemplo, en lo que va del año, hay papeles que acumulan subas superiores al 20% y, en algunos casos, mayores al 50%.

En ese período la inflación real estimada se acercó al 8%. De manera tal que el haber elegido correctamente los deja, hoy por hoy, más que satisfechos.

¿Quiénes son los ganadores del primer cuatrimestre?

El cuadro de honor del primer cuatrimestre está encabezado por una acción que cotiza en el Merval 25, que incluye a las 25 empresas con mayor volumen operado.

Y esa estrella es Juan Minetti, que lleva acumulada un alza -nada más ni nada menos- que del 83,4%, en apenas cuatro meses.

En segundo lugar se ubica el Cupón atado al PBI en pesos (62%), fuertemente demandado a lo largo de todo el proceso previo al lanzamiento del canje de deuda, que comenzará formalmente este lunes.

Dicho cupón ha superado a la acción de Comercial del Plata, que acumula un incremento del 58 por ciento, y que logró ubicarse tercera en el podio.

Más abajo se encolumnan Molinos e IRSA, con repuntes que superan el 30 por ciento desde el arranque del año a la fecha.

En el caso de las acciones, prevalecen las que doblegan al aumento real de precios. En efecto, 13 de los 25 papeles considerados muestran rendimientos superiores al 8 por ciento.

En cambio, 5 se ubican entre 0% y 8% y otras 7 muestran resultados negativos.

En términos globales, al cabo de los cuatro primeros meses del año, el Merval 25 arroja una ganancia del 4,8%.

En tanto, si se toma como referencia al panel líder -que sólo cuenta con 15 compañías cotizantes- la variación es del 3,2 por ciento.

En cuanto a los bonos, el promedio arroja una suba de apenas 1,7%, liderada por los cortos emitidos en pesos (4,8%), seguidos por los cortos en dólares, que avanzaron el 3,1%.

Plazos fijos: para los inversores más conservadores, los resultados no fueron para nada satisfactorios. Más allá de la seguridad que ofrece esta inversión, quienes colocaron su dinero en bancos, públicos y privados, lograron una renta del orden del 3,2%. Aquellos que canalizaron sus fondos en entidades no bancarias, obtuvieron una renta del 4,2% en el lapso de cuatro meses.

Monedas: Quienes optaron por colocar sus ahorros en divisas no han corrido con demasiada suerte, ya que el dólar sólo avanzó el 2,1%, mientras que el euro, medido en pesos, perdió el 5,8%. El real cayó 1,8% y la libra esterlina el 2,2 por ciento.

Materias primas: los que eligieron a las commodities, a través de diferentes instrumentos como los ETF (Exchange Traded Funds), salieron relativamente airosos frente a la suba de precios ya que, en dólares, el petróleo ganó el 7,3% y el oro el 6,5%. En el rubro metales sólo la plata avanzó el 9,7 por ciento.

Abril, mes decisivo del cuatrimestre

Pocas veces como en el mes que acaba de concluir se observó en el mercado local tanta diferencia entre las inversiones más rentables y las que más retrocedieron.

Si se toma en consideración el Merval 25 y su desempeño en abril, en los extremo se ubicaron:.

•Molinos (20,2%) e IRSA (18,4%).

•En la otra punta, Indupa (-5%) y Celulosa (-5,5%).
Similar fue el caso de los tenedores de bonos, mercado en el que también se registró una marcada dispersión, promovida por los retrasos en el lanzamiento del canje de deuda.

•Los cupones atados al PBI en pesos fueron los más beneficiados, con avances que llegaron al 13,6%.

•En el otro extremo se ubicó el Discount en pesos, que cayó el 2,8%.

En tanto en abril, el Merval ganó el 0,9%, de la mano de los papeles de bancos y siderúrgicas, ya que:

•Las acciones de Banco Patagonia se incrementaron un 14,3%.

•Las del Siderar, un 12,6%.

•Las del Hipotecario, un 12,2%.
Curiosamente, como contrapeso, se encuentran las acciones preferidas por los inversores: Tenaris y Petrobras, que perdieron en promedio el 4,8 por ciento.

La opinión de los expertos

Para Sabrina Corujo, analista de Portfolio Personal, “en acciones, la tendencia de fondo la marcó el contexto internacional. Es decir, el mercado subió o bajó replicando lo ocurrido en los Estados Unidos”.

“En cuanto a los bonos, después de un mes excelente como marzo, se puede decir que abril fue un ´wait and see´. Se pasó abril esperando el anuncio del canje de deuda”, recalcó.

“Hubo mucho cambio de manos y ciertos hechos provocaron tomas de ganancias, como el embargo del juez norteamericano Thomas Griesa y las noticias que fueron llegando sobre la situación de Grecia”, sostuvo.

Su opinión es compartida por Martina Gallardo, jefe de Research de Arpenta, quien destacó que “en el mercado de bonos todo giró en torno al canje de deuda y a los problemas de varios países de Europa”.

En lo que respecta a las acciones, Gallardo consignó que “el comportamiento fue muy selectivo. Se registraron fuertes diferencias entre los resultados de cada una de las empresas, algunas por estar ligadas al precio del petróleo”.

¿Qué se puede esperar de aquí en más?

En opinión de Alejandro Vinitzki, socio de Maxinver, “en lo que se refiere a los títulos, no se anticipan demasiadas sorpresas porque el canje se da por descontado. Sí se espera que los rendimientos sean mucho más acotados que los que se habían registrado”.

Según Julián Siri, analista de la misma sociedad, “en general, los inversores que se vuelcan a ganarle a la inflación tienen un perfil distinto al de los que recurren a los plazos fijos e, incluso, a las obligaciones negociables”.

“Para ganarle a la inflación hay que asumir mayores riesgos. En esta dirección, los sectores que mejor se perfilan son los bancos, pues tienen una correlación muy grande con el éxito del canje. También se puede mencionar a Tenaris, aunque su acción está atada a otro tipo de riesgo, como lo es el precio del petróleo en el mercado internacional”, sostuvo el analista de Maxinver.

Siri planteó que “si el escenario futuro es el de recuperación, algunos rendimientos pueden resultar más que interesantes, atados, eso sí, a una mayor volatilidad".

“El cupón atado al PBI mantiene su atractivo, pues tiene un pasado que es tenido en cuenta y que hace que se aprecie”, agregó Siri, quien concluyó diciendo que “el precio es determinado por las expectativas de crecimiento del producto. En general, un inversor piensa en un plazo de 2 a 3 años”, apuntó.

En la opinión de Osvaldo Cado, analista de Prefinex, “el instrumento más adecuado para ganarle a la suba de precios es el cheque de pago diferido, que tiene un bajo riesgo, es de operatoria simple y rinde entre un 15 y 25%, dependiendo de la urgencia y la situación de las partes”.

Rubén Ramallo
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Crisis fase II: los inversores "vuelven a los botes" pero esta vez no son de color verde

2010-04-28T09:20:00.000-07:00

Un nuevo capítulo se está escribiendo en la historia económica y financiera mundial. El temor a que un país muy enfermo contagie al resto dio lugar a la búsqueda de nuevos refugios del capital. Pero esta vez no todo va al billete verde, tras el golpe de las subprime. ¿Hacia dónde va el dinero?

“Un país se resfría, hay temor de contagio, el mundo se complica y los inversores vuelven a los botes de salvataje”, es la frase que se escuchó afirmar a un reconocido directivo de uno de los bancos líderes del país, cuando intentó graficar qué es lo que está pasando en el mundo en relación a Grecia y a esta nueva etapa que comienza a escribirse de la economía mundial.

Y esta forma de pintar el panorama actual encuentra eco en la mayoría de los analistas locales e internacionales.

Sin embargo, un dato clave a destacar es que -a diferencia de lo ocurrido con la crisis de hipotecas subprime- esta vez los inversores no buscan resguardo exclusivamente en el dólar, o en los bonos del Tesoro estadounidense, como sí solían hacerlo antes.

En efecto, si bien el billete verde sigue siendo la principal moneda global, la lluvia billonaria de divisas realizada por el Gobierno de los Estados Unidos -destinada a salvar a bancos y a empresas- le ha inyectado una alta dosis de debilidad.

Es así como los inversores del mundo, esta vez, buscan diversificar y recurrir a otras alternativas en donde resguardar su dinero.

¿Cuáles? diversas monedas (que han experimentado un notable repunte), acciones de empresas estadounidenses e, incluso, de compañías asiáticas. Sin lugar a dudas, el gran afectado de toda esta historia es el euro.

La reacción de los inversores

La crisis griega y sus consecuencias en el corto plazo ocupan el lugar más destacado en la agenda financiera internacional.

No sólo por la profundidad de la misma y por las escasas posibilidades de éxito que tiene el actual gobierno helénico, sino por las implicancias que esto genera en el campo de las inversiones.

En especial, en lo que hace a la relación entre las distintas monedas del mundo con el dólar y el destino del dinero de los inversores.

El economista Tomas Bulat se refirió al tema y sostuvo que los problemas que dieron lugar al colapso de las hipotecas, paradójicamente, se originaron en el sector privado y luego se transfirieron a los gobiernos, que son los que ahora cargan con una pesada “mochila”.

“Cuando empezó la crisis en los EE.UU. la gente huyó de los activos privados, acciones, bonos u obligaciones negociables y fue hacia los bonos. En ese entonces también comenzó el plan de salvataje generalizado”, explicó.

Bulat resaltó que “el sector privado estaba muy comprometido y el sector público salió a financiarlo. Ahora, dos años después, en 2010, lo que está pasando es al revés. El privado, por esa ayuda recibida, está empezando a recuperarse y el que comienza a sentir el peso de la carga es el sector público”.

En este contexto, los inversores sienten que ahora este último es más riesgoso que el primero y huyen al privado. Es por ello que las bolsas están registrando nuevos récords en distintos países, incluida la Argentina”.

A partir de Grecia se escribe un nuevo capítulo

Los analistas consideran que el gobierno griego está atado de pies y manos. Y que no cuenta con las herramientas lógicas para enderezar la situación.

Ante esto, el mercado actúa en consecuencia.

El anuncio de ayuda por la multimillonaria suma de 45.000 millones de euros formulado el 11 de abril (algo que hace recordar mucho al famoso blindaje argentino del 2000) sólo provocó un alivio pasajero a los mercados. Pero fue sólo eso, un alivio pasajero.

Se estima que el problema de la nación helénica es mucho más profundo y que ese dinero es sólo una aspirina que no servirá para curar un mal mucho mayor. Y con riesgos de contagio.

El reflejo de esto es el costo del “seguro antidefault” (CDS) que se negocia en los mercados globales. Tras haber bajado en los días posteriores al mencionado anuncio, volvió a explotar y ahora se ubica por encima de los 800 puntos básicos.

La falta de confianza se debe a que varios países miembros de la zona del euro, con Alemania a la cabeza, han exigido nuevas y durísimas condiciones para entregarle el prometido paquete de ayuda, más allá de que los principales mercados mundiales hayan tomado conciencia de que la cifra resulta insuficiente.

"Los políticos están dando una batalla perdida de antemano, al intentar convencer de que hay un plan creíble para resolver la crisis actual. En consecuencia, el euro cae y existe el peligro de que esta caída se transforme en una debacle", afirmó Michael Hewson, analista de CMC Markets.

En buen romance, el mercado financiero internacional y en especial los “euro escépticos”, parecen estar más convencidos de que Grecia se encamina a un default que de las posibilidades que tiene de sortear sus actuales dificultades.

Los dichos del propio gobierno helénico, justamente, parecen confirmar esta hipótesis: “Grecia necesita 9.000 millones de euros de ayuda, a más tardar el 19 de mayo, porque sino podría entrar en suspensión de pagos”, afirmó este lunes el ministro de Finanzas, Giorgos Papakonstantinou.

“Esta tragedia griega recién comienza. Los 45.000 millones de euros que le estarían por dar el FMI y la Unión Europea sólo soluciona los problemas de corto plazo”, resaltó Dario Epstein, titular de Research for Traders.

Varios analistas sostienen que el uso de una moneda común le impide devaluar para licuar costos, como hizo en su entonces la Argentina. Así, el euro se transformó en un gran problema que le resta margen de maniobra.

“Estructuralmente el modelo no funciona sin ajuste de tipo de cambio para licuar costos. Como se ve imposibilitada de hacerlo, deberá enfrentar los malos tiempos que se avecinan con fuertes ajustes en el nivel de empleo y en el de gastos”, destacó el experto.

En la misma línea que Epstein, el analista Luis Palma Cané afirmó: “La incertidumbre respecto a Grecia continúa en ascenso y es probable que esta tendencia se mantenga”.

En busca de otras monedas

Con el euro vapuleado por la crisis interna de la Eurozona y el dólar sufriendo las secuelas de los golpes recibidos por el colapso de las hipotecas hubo, en los últimos meses, un grupo de monedas que no pararon de apreciarse frente al billete verde.

En general, corresponden a países productores de materias primas y se han convertido en las estrellas absolutas del mercado monetario.

El secreto de su éxito no sólo radica en los bienes que sus naciones producen y exportan, sino en los modelos de gestión que llevan a cabo sus gobiernos.

Los inversores, concientes de esto, no dudan en volcarse a ellas. Y esto marca un cambio importante en relación a lo ocurrido tiempo atrás.

“Durante el colapso de los Estados Unidos la gente fue al dólar. Ahora que se está dando la crisis en Europa la gente no va al euro. Opta por otras divisas como el dólar canadiense, el australiano, la corona noruega, el real, el rublo. Es decir, va a otras monedas y es por ello que todas se revalorizaron”, sentenció Bulat.

La reina de las divisas

En este nuevo contexto, la corona noruega es quizá la preferida. Y es señalada por diversos analistas, entre ellos los del HSBC, como una de las mejores del mundo.

Su país tiene una economía extremadamente saneada, a punto tal que los CDS cotizan incluso muy por debajo del de grandes naciones europeas, como Suiza y Alemania.

“El país nórdico es sin dudas el más seguro de los refugios frente al riesgo soberano", señaló John Hardy, estratega de Saxo Bank.

Su divisa es:

- La que mejor se ha comportado en lo que va del año (se revalorizó frente a las diez monedas más importantes del mundo).

- Subió 6% frente al dólar y 13% frente al yen japonés.

- Contra el euro, trepó por encima del 9%.

Las nuevas estrellas del mercado

El dólar canadiense también muestra claros síntomas de robustez en su relación con la moneda del país vecino. Es así como, en estos días, logró su vieja aspiración de ponerse a la par del dólar estadounidense: desde octubre del año pasado a la fecha ya ha registrado un avance del 9 por ciento.

Otra moneda muy buscada es la australiana, también devenida en estrella de este nuevo capítulo: se apreció un 30% con respecto a la estadounidense desde principios de 2009.

En cuanto al real, su revalorización –menos pronunciada- encuentra eco en el mayor interés de los inversores en colocar su capital en Brasil.

En este contexto, los analistas de los bancos internacionales ven como muy interesantes las divisas de productores de materias primas y prefieren las monedas de naciones cuyos indicadores de “crecimiento e inflación” están bien definidos.

Ahora bien, ¿cuál es la gran divisa “tapada”? El yuan que, para la mayoría de los analistas, debería revaluarse, aunque el gobierno chino por ahora trata de evitarlo.

Las acciones vuelven a brillar

Ante las escasas oportunidades de rentabilidad que brindan los bonos del Tesoro de los Estados Unidos, habituales refugios en tiempos de crisis, los inversores se percataron que las acciones que cotizan en Wall Street presentaban una gran oportunidad.

Así, hubo papeles que entre fines de octubre -cuando comenzó a surgir el problema griego- y fines de abril de este año, les permitieron hacerse de suculentas ganancias, obviamente en dólares.

“Los fondos europeos buscan refugio en activos financieros estadounidenses”, dijo Palma Cané.

Para los analistas de Research for Traders “hay suficiente dinero en el mundo para que las subas continúen”.

¿Qué pasará con el euro?

Sin lugar a dudas que lo más destacado en el mercado de divisas es el derrumbe que viene afectando al euro, frente a otras monedas como el dólar y el yen.

En su relación con el billete verde, ayer marcó un nuevo mínimo al tocar los 1,318. Es decir, su nivel más bajo desde la sesión del 7 de mayo de 2009.

“La incertidumbre de Grecia, lógicamente, afecta al euro. A este tema hay que agregarle una tendencia estructural a mediano plazo de devaluación contra el dólar”, agregó Palma Cané.

“El euro a 1,60 era el mundo de fantasía de Peter Pan”, sostuvo Palma Cané quien consideró que a fin de año se puede estimar una banda de 1,20/1,25 por dólar.

En tanto Epstein afirmó que “ve a la moneda común en un rango de 1,20/1,30 y no descarto que se deprecie aún más”.

Hacia donde van los fondos

Para el analista Gabriel Holand, de HR Global, “el flujo de capitales hacia Brasil, Rusia, India y sobre todo China resulta estratégico”.

“Es una manera de subirse a una potencial suba del yuan. Además, si la moneda China sube, lo mismo sucedería con las divisas de sus aliados comerciales como India, Indonesia, Singapur y Corea”, agregó Holand.

Si se dividen los destinos por grandes áreas geográficas, se desprende que las bolsas de EE.UU. ganaron un 10,9%, las asiáticas el 4,1% y las del Pacífico el 2,3 por ciento.

En sentido inverso, las europeas perdieron el 3,5% y las de América latina el 5,4%. En este último caso influyó el mal desempeño de Venezuela, que contrarrestó la mejora del 0,6% de Brasil y del 2,5 por ciento del Merval.

En el último año las bolsas que más subieron, en dólares, fueron la de Indonesia (19%) y el Russell 2000 (16%), en tanto que Caracas perdió el 44%, como consecuencia de la devaluación del bolívar.

Desde el propio FMI consideran que la crisis de la deuda europea está impulsando a los inversores hacia los mercados emergentes de Brasil, China y la India, al tiempo que los analistas sostienen que la debacle está cambiando el orden económico mundial.

"El capital fluye hacia Asia -excluyendo a Japón- y hacia América latina, atraído por fuertes perspectivas de crecimiento y monedas en alza", afirmaron funcionarios del FMI.

El interés por estos mercados viene de larga data, y mientras los inversores buscan exóticos "mercados de frontera" para obtener grandes ganancias, las inversiones en Brasil, China y la India se han convertido en tendencia mayoritaria.

Efecto sobre el canje de deuda argentino

La mayor incertidumbre sobre lo que ocurra en Atenas y el resto de Europa podría prolongarse durante varios meses.

Y todo indica que su incidencia se hará evidente a la hora de que el Gobierno argentino decida colocar nuevas emisiones en los mercados internacionales.

En otras palabras, de persistir la actual situación, la aspiración de colocar deuda por debajo de un dígito encontraría fuertes contratiempos, en un mercado con mayor aversión al riesgo que en la actualidad.

“La crisis griega afecta negativamente al canje, pues todo aquello que aumente la incertidumbre es perjudicial para la deuda de un país como la Argentina. Y máxime en las condiciones actuales, en las que se suman una deuda defaulteada en 2001, falta de credibilidad en el Indec y el déficit fiscal creciente, entre otros factores”, concluyó Palma Cané.

Rubén Ramallo
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Dólar, acciones y bonos: cuál es la canasta ideal que recomiendan los analistas.

2009-08-06T15:50:00.000-07:00

En tiempos de incertidumbre, resulta clave contar con buena información para armar un portafolio de inversiones. iProfesional.com consultó a distintos operadores para delinear una cartera orientada a un perfil conservador y otra atada a un mayor riesgo, para un monto de u$s25.000.

Invertir requiere conocer no sólo la condiciones del mercado, sino también las recomendaciones de los especialistas. A fin de definir cuáles son los activos que resultan más interesantes en medio de la incertidumbre económica, iProfesional.com consultó qué instrumentos son los que mejor se ajustan a estos tiempos.

Teniendo en cuenta que dependerá de la tolerancia al riesgo y de la necesidad de liquidez de cada inversor, los expertos detallaron sus preferencias en cuanto a acciones, bonos, compra de dólares, plazos fijos, y cheques de pago diferido.

Las recomendaciones para quienes prefieren “jugar fuerte”, y también para los más conservadores, fueron sintetizadas en los portafolios ideales para cada perfil, realizadas en base a las sugerencias de los analistas consultados por este medio.

Acciones para los más conservadores
Los especialistas distinguen un grupo de acciones que señalan como aquellas que tienen una mayor proyección. Hay firmas claramente ganadoras y son las que están independizadas del riesgo argentino, por cotizar en otros mercados.

Tenaris y Petrobras son las preferidas y, tal como puede observarse en la infografía, están presentes en las carteras del perfil conservador como así también en la de los inversores que buscan mayor riesgo.

Rodrigo Conde, analista de Invertir Online señaló: “Entre los activos más destacables se encuentran Tenaris y Petrobras", opinión que fue compartida por Sabrina Corujo, analista de Portfolio Personal, quien destacó ambos papeles como los "más interesantes".

En ese sentido, la especialista sostuvo que el mercado está “dando tregua a la espera de mayores señales” por parte del Gobierno, considerando algunos cambios a la luz de los resultados de las elecciones legislativas.

Para un inversor con perfil muy conservador deben hacerse algunas salvedades. El analista de Capital Markets, Juan Diedrich, declaró que “no recomendaría más de 20 o 30% en acciones y en ese caso incluiría Petrobrás y Tenaris, con lanzamientos encubiertos sobre estos papeles”. Para un portafolio de poco riesgo "me gusta también BBVA Banco Francés”, señaló Corujo.

También recordaron que en este momento el mercado argentino es muy chico, y “esto implica poca liquidez”. Por lo tanto, los inversores deben estar atentos a sus necesidades, al momento de elegir los activos.

Acciones para los más arriesgados
Para quienes estén dispuestos a tomar un poco más de riesgo las opciones son más amplias. Diedrich aclaró que “en las carteras más agresivas, las acciones pueden alcanzar un 50% y a Tenaris y Petrobrás se les sumaría, Mirgor y Siderar”, sugirió el especialista.

A fin de describir el escenario comentó que “en líneas generales, el mercado está muy barato. Hay papeles cuya proyección está vinculada el mejoramiento de la institucionalidad. Es decir, que si por ejemplo el Poder Judicial y el Legislativo cobraran protagonismo, hay acciones como las de Pampa y Telecom que mejorarían fuertemente”.

En el caso de Telecom “presenta buenas perspectivas porque tiene la posibilidad de alcanzar el Triple Play”, que implica la convergencia en un único prestador de los servicios de telefonía, televisión e Internet. “De confirmarse, se abriría una variada posibilidad de negocios”, advirtió.

Varios de los especialistas evaluaron que es una acción con una buena proyección, por lo tanto, los interesados deberán estar atentos a las novedades sobre la adjudicación de las operaciones en los tres rubros a a la firma.

En tanto, la analista de Portfolio Personal, remarcó que para aquellos perfiles que optan por ganar una mayor rentabilidad “también hay un traspaso de las acciones de Tenaris y Petrobras, que no son de riesgo argentino, a otras empresas que son de puro riesgo local. Eso es una señal que hay que seguir de cerca”.

Para un perfil especulativo, la especialista sugirió acciones del Banco Galicia “si se planea realizar una inversión a mediano plazo”. Otra acción que resulta de interés para Corujo es Aluar.

Qué dicen sobre los bonos
Los títulos parecen dividir las aguas entre optimistas y escépticos sobre el futuro económico de la Argentina. Los especialistas remarcan que serán los inversores más pacientes, y que posean una mayor tolerancia a los vaivenes políticos, quienes podrán hacerse de buena rentabilidad apostando a largo plazo.

Nuevamente, otra de las distinciones más importantes que deben realizarse en este punto es la moneda en que se posicionan; pesos o dólares. Teniendo en cuenta las posibilidades de devaluación de la moneda nacional, los especialistas se inclinaron por los títulos en dólares para los más cautelosos.

“Para un perfil conservador recomendaría una adquisición en dólares y en menor medida en pesos. El Bonar V en dólares o Boden 2012 tienen un rendimiento de entre 25 y 30 por ciento. A mediano plazo, me inclinaría por una inversión en NS18 o PRO12”, especificó Corujo.

A su vez, Diedrich evaluó que “la situación financiera no es tan mala y los bonos tienen su proyección. Recomiendo el Bonar V (AM11) en dólares y el Boden 2015 (RO 15) por estar en moneda norteamericana y por ser de una duración corta”.

Rodrigo Conde, de Invertir Online, en coincidencia dijo: “Me inclinaría por el Bonar V y el Boden 2012, ya que se prevé una depreciación del peso”.

En cuanto a los títulos en moneda norteamericana, Alejandro Vinitzky, analista de Manxinver, recomendó “el Boden 2015 que es un bono con potencial de suba. También el Boden 2012 que, al igual que el anterior, tienen un rendimiento del 23 por ciento”.

Bonos en pesos, las advertencias
Atados fuertemente a las decisiones del Gobierno nacional, los bonos en pesos fueron desestimados por los analistas para las carteras más conservadoras. Advirtieron que la proporción de títulos en moneda local debe ser bastante reducida en relación al total del capital invertido.

”Los bonos en pesos, en muchos casos, se van dejando de lado porque el mismo mercado prefiere no tomarlos hasta no tener una mayor precisión sobre el canje. Es decir, que sería conveniente una mayor previsibilidad sobre las acciones que el Gobierno tomará en materia económica. Es por ese motivo que muchos van a aguardar a que se confirme qué sucederá con esa deuda, será una suerte de wait and see (esperar y ver, en inglés)", afirmó Diedrich.

Haciendo hincapié en la situación en la que se encuentra el organismo nacional de estadística, el analista declaró que “en moneda local, no sería tan recomendable invertir. En realidad, dependería de que se reforme el INDEC, y en ese caso el PR13 podría ser una opción”.

Tal como los muestra el cuadro superior, si bien dichos bonos forman parte del portafolio de un perfil conservador, los mismos deben ocupar una porción reducida sobre el total.

Por el contrario, los jugadores fuertes se pueden ver tentados por estos títulos. Al respecto, Vinitzky dijo: “Entre los locales hay algunos que ofrecen un rendimiento en pesos que es bastante alto y llega al 37%, como es el caso del Bonar V (AM12)”.

”También en moneda nacional resultan interesantes el Bogar NF18 y el PR12. Tienen buenas proyecciones, pero son posibles partícipes de un canje de deuda. Por lo tanto, dentro de este grupo, me inclinaría por el Bonar V, porque tiene tasa fija”, indicó Vinitzky.

El dólar infaltable
La moneda norteamericana continúa siendo la opción más sólida en lo que a inversiones se refiere. De acuerdo con el relevamiento realizado, los portafolios recomendados por los especialistas, sin importar el perfil, tienen una elevada participación en dólares.

Esta visión concuerda con el proceso de dolarización de los ahorros, ya que hay que considerar que los sectores intermedios son los que reciben más asesoramiento.

Con una postura más extrema sobre el devenir de la economía nacional, varios especialistas se inclinaron únicamente por la compra de moneda norteamericana y el uso de cofres. Rodrigo Gamarci, de FDI Gerenciamiento Patrimonial, recomendó tomar “recaudos extremos y comprar dólares para guardarlos en una caja de seguridad”. También sugirió inclinarse por “futuros de dólar a 1 año de plazo”.

En el caso de los mercados a futuro, los inversores deberán evaluar otra serie de factores. En principio, es una manera de asegurar el valor de la divisa a una fecha específica. Esto implica una opción para poder adquirir los billetes al precio pactado, pero para ello deberán pagar una prima.

Frente a esta opción, resulta clave la intervención del Banco Central de República Argentina (BCRA). Por su capacidad para fijar el tipo de cambio futuro, su accionar puede incidir en el valor de la moneda a mediano plazo, por lo tanto se podría acceder a una ganancia menor a la planificada. (Lea más: En el mundo, ven para la Argentina un dólar más caro hacia fin de año).

Fuente:
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Argentina: ¿Nueva crisis y nuevo default?

2009-05-26T08:51:00.000-07:00

Ayer tuve el gusto de participar de un seminario que organizó Infobae y en el que disertaron economistas destacados de la Argentina como lo son Broda, González Fraga, Melconián y Ferreres.

Y como muy pocas veces he visto, me sorprendió la gran coincidencia de opinión existente entre ellos acerca del diagnóstico de situación y perspectivas de la economía argentina.

Probablemente algún lector desprevenido, que no esté demasiado al tanto de la situación económica de la Argentina, piense que si existió tanta coincidencia de opinión sobre las perspectivas de la economía argentina, debiera ser porque en la misma no existe demasiada incertidumbre a futuro. Pero lamentablemente ése no era el motivo, sino todo lo contrario, ninguno de ellos tenía demasiada dudas sobre que Argentina está en serios problemas y deberá enfrentar un panorama muy duro (de hecho, ya lo está enfrentando), que puede llevarla a una nueva crisis y un nuevo default.

Si hay algo que me ha quedado más que claro de esta disertación, es que la visión de los economistas y del mercado sobre la realidad argentina dista muchísimo de la que observa el gobierno argentino. Afortunadamente no había ningún funcionario (por lo menos, no lo noté), en el encuentro porque se hubiera ido muy ofuscado por el terrible diagnóstico de situación que presentaban estos economistas.

También está claro (aunque es cierto que no tenía antes demasiadas dudas), como dice Melconián, que Argentina no puede seguir con su política económica en piloto automático. Rememorando una vieja propaganda política del ex presidente Carlos Saúl Menem, en Argentina es tiempo de arremangarse y de poner manos a la obra para enfrentar los graves problemas que la afectan.

Como las siete plagas que azotaron a Egipto en la época de esclavitud del pueblo de Israel, la fuga de capitales, mayores necesidades de financiamiento por achicamiento del superávit fiscal y la reducción del excedente externo, se unen para poner a prueba al dólar en Argentina.

Una observación muy interesante hecha por Melconian se relaciona con las importaciones, las cuales se desplomaron producto del brusco estancamiento de la economía argentina. En relación a ello, Melconian advertía sobre lo que ocurrirá con las mismas en cuanto la economía comience a recuperarse. Probablemente observemos un rápido crecimiento en el volumen de importaciones que se reflejará en el deterioro de las cuentas externas.

Esta caída brusca en el volumen de importaciones, indica que algo está ocurriendo con la economía argentina. Y fue Broda el encargado de develar ese ‘algo’ que le está sucediendo: Argentina ya está en recesión.

Ya les había comentado acerca de mi proyección del dólar en Argentina hacia finales de año en niveles de $4. Consideraba inoportuno pensar en un valor superior por los riesgos inflacionarios que ello conllevaría. Sin embargo, la proyección promedio del dólar hecha por estos economistas, indicaba un tipo de cambio a $ 4,40, con estimaciones extremas de $ 4,80. El problema que trae aparejado considerar un tipo de cambio en niveles tan elevados en relación a los actuales, es que ello implica un riesgo de mayor tasa de inflación, dado que la devaluación cambiaria se trasladaría al menos en parte a precios internos (porque el productor que sigue recibiendo una cierta cantidad de dólares en el exterior, pretenderá aplicar el mismo precio en el mercado local).

Lo anterior implica también que la Argentina necesita recursos que debe generar a través de una disciplina fiscal que a lo largo de toda la gestión de los Kirchner, ha demostrado no tener, y del aporte de los organismos internacionales, ante los mercados financieros cerrados para la Argentina.

Pero como plantean tanto Melconian como Ferreres, la alternativa para la Argentina es el viejo y conocido FMI, que no va a negar su ayuda al país, pero lo hará bajo ciertas condiciones.

¿Estará el país dispuesto a pagar el precio que le impone el FMI por asistirlo financieramente?
Dicho precio consiste en transparentar las estadísticas del INDEC, lo cual implica mayores desembolsos de dinero en concepto de pagos de servicios de la deuda ajustada por inflación. También implica acordar con aquellos tenedores de bonos en default que no aceptaron en su momento el canje de la deuda, lo cual puede implicar mayores erogaciones en el corto plazo en concepto de pagos de capital y servicios de la deuda. También implica recordar la promesa que se le hizo al Club de París y negociar el repago de la deuda (más dólares para hacer frente a esta obligación). Y por supuesto, algunas condiciones más de las que suele imponer el FMI como lo es una mayor disciplina fiscal.

Sinceramente, creo que mal no le vendría al país un acuerdo con el FMI que le imponga esta serie de condiciones de modo tal de que Argentina comience a recomponer sus relaciones internacionales y la salud de su economía. Pero la situación de fragilidad en la que se encuentra, hace difícil pensar que esté en condiciones de asumir tanto peso. Para que al gobierno argentino le resulte conveniente intentar un acercamiento con el FMI, sin dudas la ayuda ofrecida debería ser importante.

La disyuntiva que enfrenta el gobierno de volver a depender del FMI cada vez encuentra menos margen ya que las fuentes de recursos adicionales de las que se valió el gobierno, se están agotando rápidamente. Es el FMI o el abismo, piensan algunos. Otros, como se planteó dentro de los posibles caminos que el gobierno, piensan que pueden volver a verse aquellas viejas políticas de los años 80s que quizás extiendan la agonía de la economía, pero que sin dudas terminarán llevándola al colapso.

Junto al panorama sombrío que anticipaban, los economistas dejaron en el aire la siguiente pregunta: ¿Terminará Cristina Fernández de Kirchner su mandato? Espero que por el bien de la democracia, sí. Néstor Kirchner decía recientemente: “Cuando voten, recuerden el sonido del helicóptero” (en referencia al final del mandato de De la Rúa). Sinceramente creo que también desde el gobierno, cuando decidan el rumbo que seguirá teniendo la economía argentina, deben tener muy presente ese ruido del helicóptero.

Fuente: Horacio Pozzo
Latinforme
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La Argentina no escapa a la recesión y expertos anticipan la economía que viene

2009-05-22T16:39:00.000-07:00

En la conferencia realizada por iProfesional.com, Melconian, González Fraga, Ferreres y Broda, anticiparon cuándo se verá la luz al final del túnel.

El “cuánto” puede diferir pero hubo unanimidad en que habrá caída. La economía argentina no evitará que su Producto Bruto Interno (PBI) retroceda este año, según coincidieron los economistas Carlos Melconian, Javier González Fraga, Orlando Ferreres y Miguel Angel Broda, en un seminario organizado por iProfesional.com.

El que llegó más lejos fue Broda, al prever que la economía se contraerá entre un 3 y 5%. El ex presidente del Banco Central (BCRA), González Fraga, lo siguió de cerca y pronosticó una caída de entre el 3 y 4 por ciento.

Ferreres se acercó y condicionó el nivel de actividad a la posibilidad de que el Gobierno mantenga el control de las políticas económicas después de las elecciones legislativas del 28 de junio. Previó una contracción de entre el 2,6 y el 3,8%, en caso que esto suceda, y de un 5%, en el caso que no ocurra, escenario que consideró poco probable.

Pero todos los expertos ven luz al final del túnel. Coincidieron en que en 2010 la economía se recuperará. Aunque esa recuperación será “amarreta y anémica”, según manifestó Broda. El analista espera que el año que viene el PBI crezca 1,5% y en 2011, 2,5%. “Estamos cerca del valle, pero cuando salgamos no nos vamos a dar cuenta”, dijo.

Ante un auditorio de más de 500 personas, los expertos intentaron saciar la necesidad de certidumbre para tomar decisiones frente al actual escenario político-económico y ante la proximidad de los comicios.

Causas

Una de las dudas es por qué después de crecer a tasas superiores al 8% anual este año el país enfrenta tasas negativas. En principio, el colapso económico mundial afecta a la actividad local, pero los economistas coincidieron en que también existen factores internos que condicionan el crecimiento económico.

Según Broda, la caída del PBI argentino la causó en un tercio la crisis mundial y dos tercios fue “autogenerada”. Esto tiene que ver con una “elevada y creciente intervención estatal en la economía, elevada ineficiencia del gasto público y políticas proteccionistas”.

Para González Fraga, en cambio, “el problema de la Argentina no tiene nada que ver con la crisis global”, sino que “es anterior". “Podríamos no haberla sentido”, señaló. En opinión del experto, “el desvío se produjo en 2005” y mencionó el gasto público que, aunque hoy crece al 30% anual, llegó a trepar al 45%; la inflación del 20%; el nivel de pobreza del 32%, y el deterioro institucional, de la mano de los cuestionamientos al Instituto Nacional de Estadística y Censos (INDEC) y el Oficina Nacional de Control Comercial Agropecuario (ONCCA).

Sin embargo, González Fraga mencionó que la crisis mundial sí “impactó en el sector externo” argentino porque cayeron las exportaciones de productos del sector automotriz, siderúrgico y metalmecánico en un 50 por ciento.

Y Ferreres coincidió: “La apertura comercial es del 45%. Como la actividad del mundo está en baja, las exportaciones e importaciones también lo están. Por este lado, se afecta a la Argentina y no hay forma de evitarlo”. Broda agregó que, de todos modos, la Argentina fue el país de América latina que menos sufrió la menor demanda externa “gracias a la soja”.

La dolarización amenaza el crecimiento

“La clave es bajar la dolarización”, repitió una y otra vez Melconian. Y señaló que hay un piso estructural de u$s600 millones mensuales, que sube a u$s1.000 o u$s1.500 en momentos de mayor incertidumbre. Previó “un año pesado” con una salida de capitales de entre u$s12.000 millones y u$s13.000 millones. “Alguien tiene que darlo vuelta a futuro”, dijo.

Desde inicios del año pasado, se han ido unos u$s23.000 millones. La salida de capitales “refleja la confianza” de la sociedad, dijo Ferreres, y señaló que el rojo de la cuenta capital coincide con la caída del índice de confianza del consumidor, fenómeno que repite lo sucedido en 2001.

González Fraga explicó que la gente no sólo saca el dinero del país, compra billetes y coloca depósitos en dólares dentro del sistema por la crisis internacional y por la desconfianza, sino también porque la tasa de devaluación del peso es superior a la tasa de interés que pagan los bancos por los depósitos.

Broda agregó que la sustitución de moneda local por dólares deja un mínimo de demanda de pesos para financiar las transacciones. “Si deseo incrementar mi portafolio, sustituyo por bienes: compro ´verdes´ bajando el consumo y eso afecta seriamente el gasto agregado”, advirtió.

Las alternativas para financiar la salida de capitales fueron expuetas por los economistas al auditorio. Sin financiamiento externo, “se necesita que suban las exportaciones, que suban menos las importaciones o generar confianza para evitar la fuga”, sostuvo Melconian.

El director de MyS Consultores explicó que hoy el Banco Central “evita la corrida porque existe superávit comercial”, pero señaló que éste está sustentado en una caída de las importaciones por encima de las exportaciones.

“Con una visión de corto plazo, el derrumbe de las importaciones le sirve al productor local y al mercado cambiario”, pero “cuando el PBI se quiera recuperar van a faltar insumos y productos”, advirtió Melconian. “Tamaño ajuste importador resulta insostenible porque en algún momento traba la producción”, explicó, y concluyó que “o se normaliza la importación o baja más el PBI”.

Los otros peligros

A pesar del adverso contexto internacional, el precio de la soja le está dando un respiro a las exportaciones argentinas. Para González Fraga, “que el centro de consumo de bienes durables [en EE.UU.] sea motivo de austeridad, pero que no lo sean los alimentos, no es tan mala noticia para la Argentina”.

El economista destacó que los precios de las commodities “viven un rebote” y que la soja en u$s430 “es una situación favorable”. “El mundo no nos da la espalda”, dijo, y recordó que once países adoptaron políticas para producir biocombustibles y para frenar el calentamiento global, y que “eso también empuja la soja”.

A pesar del alza de los precios, Ferreres señaló que este año se producirá una “reducción importante de la cosecha” que “empeora” el volumen de dólares que se obtiene por ella. “Cada vez juntamos menos”, dijo.

Melconian coincidió. Calculó que se perderán 30 millones de toneladas de granos, hasta los 58 millones. “Bienvenida la suba del precio, pero no llegamos al precio por cantidad que supimos tener”, sostuvo.

Además de las exportaciones agrícolas, las industriales también están amenazadas. Ferreres señaló los problemas de competitividad por los salarios más altos que se pagan a nivel local respecto del principal país al que se le venden nuestros productos, que es Brasil.

Y dijo que los sueldos registrados en la Argentina son de u$s900 promedio, en tanto, el salario en negro de Brasil es de 600 dólares.

“La Unión Industrial evita hablar de este tema para no generar polémica y entonces lo que hace es apuntar a subir el tipo de cambio”, resaltó.

Para Melconian, los salarios que crecen a un ritmo menor al de los últimos años, producto de un empleo estancado, afectarán el consumo masivo a fin de año. En tanto, Ferreres explicó que ya la gente compra menos bienes durables por el miedo a perder el empleo, un temor que tiene el 40% de los argentinos.

El nivel de consumo es relevante porque, antes, Melconian había señalado que el nivel de actividad se hizo consumo dependiente y explica el 69 al 70% del PBI.

La caída de la inversión no es fácilmente sustituible. González Fraga explicó que “no hay posibilidad de sostener la economía, aún en sectores que no están mal, si colapsa la inversión”. Y contó que, por ejemplo, en el sector agropecuario, no hay ánimo de invertir sino de ahorrar.

Melconian agregó un ingrediente financiero “que puede alargar la recesión”. Explicó que “hay una desmonetización real porque el dinero transaccional y el crédito suben menos que la inflación” y mostró que los préstamos crecían a más del 40% promedio, en 2007, y, en lo que va del año, al 14,8%. “Los bancos están líquidos, pero la macro está seca”, señaló.

Después de las elecciones

El resultado de los comicios y la consecuencia en las decisiones gubernamentales es la gran duda de los empresarios y profesionales. Melconian explicó que “hasta el 29 de junio a la noche, la economía y la política estarán paralizadas”. Pero el 30 de junio, “alguien se tiene que hacer cargo, gane o pierda, porque tiene vida propia”, dijo.

En el mismo sentido, Broda dijo que la economía se dirige a la recesión con inflación. El Gobierno “necesita un programa. No puede seguir con organismos sueltos que dictan políticas económicas sin coordinación” (respecto del Banco Central, Secretaría de Hacienda y de Finanzas).

De manera unánime los economistas subrayaron la necesidad del país de recurrir al Fondo Monetario Internacional (FMI) a raíz del deterioro fiscal que observan. “No es complicado de hacer”, dijo González Fraga. Y coincidió con sus colegas en que si no, “esta política no es sostenible dos años más”. Y se refirió a una mayor dolarización, menos caja para las provincias y consiguiente emisión de cuasimonedas, más inflación y más problemas sociales y sindicales.

Fuente:
Verónica Dalto
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Miami: afirman que este es el momento para invertir en viviendas y ganar con el crac.

2009-05-20T06:58:00.000-07:00

Expertos del mercado de real estate reconocieron que los precios cayeron hasta 50% y que algunas zonas cotizan a u$s 1.400 el metro. Por otro lado, los inversores anticipan que el derrumbe global ya tocó un piso y apuestan a la recuperación. Los beneficios llegarían al ladrillo.

Golpeado por la peor tormenta económica en setenta años, el mercado inmobiliario de Miami vuelve a dejar a la vista un combo de oportunidades aptas para argentinos. Los precios en zonas como Brickell, Bal Harbour, Aventura y Sunny Isles presentan depreciaciones en cuanto a precios que en algunos casos alcanzan al 50 por ciento.

Puntos Importantes

Las proyecciones de altos retornos de la inversión en el mediano plazo, la baja del 40% en los productos Premium y la reducción del inventario se combinan en un cóctel que, sostienen desarrolladores y brokers, reaviva las bondades de Miami como destino de capitales.

Un ejemplo de la caída en los precios: IVY, un proyecto de 489 condominios de lujo que, emplazado en Miami River, fue lanzado a una cotización de u$s1.000 el metro cuadrado (u$s295 el pie) y hoy ostenta un valor de u$s612 el metro cuadrado (u$s180 el pie).

A eso habría que sumarle, según aseguran distintos actores del sector, una serie de argumentos que permiten visualizar una mejoría en el escenario comercial de esa ciudad.

Así, las proyecciones de altos retornos de la inversión en el mediano plazo, la baja del 40% en los productos Premium y la reducción del inventario se combinan en un cóctel que, sostienen desarrolladores y brokers, reaviva las bondades de Miami como destino de capitales.

Conclusiones de ese tenor fueron arrojadas durante el reciente seminario que, orientado a analizar las posibilidades de inversión en esa ciudad estadounidense, organizó Reporte Inmobiliario.

“Se está dando una ecuación de precios que en muchos casos incluso están iguales que a principios de 2008. De ahí que ya se esté dando un 2009 marcado por players internacionales que compran y, en simultáneo, propiedades a un valor menor que su reposición”, sostuvo Sandra Tournier, directora de la consultora Polaris Real Estate.

El descenso de los valores puede apreciarse en el siguiente gráfico:

“Hay una baja de precios que se inició hace ya casi un año y medio. A eso también hay que agregarle la existencia de un gran flujo de dinero para reacomodar las deudas hipotecarias. Todo ayuda a que haya un reacomodamiento del mercado, y que el valor histórico de los productos premium, por ejemplo, hoy tenga una baja del 40 por ciento”, destacó.

Por estos días, la evolución del mercado de Miami según Tournier muestra que:

Depreciación

Fernando De Núñez, ejecutivo de la desarrolladora Fortune International, coincidió con Tournier. “Vemos, de a poco, un incremento en el número de transacciones, pero con precios muy inferiores a años anteriores”, comentó.

A modo de ejemplo, De Núñez mencionó a IVY, un proyecto de 489 condominios de lujo que, emplazado en Miami River, fue lanzado a una cotización de u$s1.000 el metro cuadrado (u$s295 el pie) y hoy ostenta un valor de u$s612 el metro cuadrado (u$s180 el pie).

La baja queda explícita en el siguiente gráfico divulgado por el ejecutivo:

Dicha postura encontró apoyo en Daniel Mintzer, de la firma G&D Miami, quien definió a los valores como "pulverizados", y destacó la existencia de una "sobreoferta de productos".

" En Miami se consigue, en algunas zonas, el metro cuadrado a 1.400 dólares . Lo particular es que ese mismo precio hoy se encuentra en Villa Crespo, Buenos Aires. Con las notorias diferencias entre Estados Unidos y la Argentina, claro", ilustró.

En esa dirección, De Núñez argumentó que "en el mercado residencial se nota que ha disminuido la incertidumbre política".

"Sabemos cómo es el rescate del sistema financiero y que Obama tiene voluntad política para sacar adelante las finanzas. Los financistas bajaron la volatilidad, dejaron de estar en pánico. Ahora se pueden tomar decisiones", amplió.

El ejecutivo comentó que en Miami incluso se estaría dando la recuperación de las compras de primera vivienda. " Además estamos muy por debajo de los valores de reposición: eso hace las ventas más atractivas ", dijo.

Otra variable a destacar, según De Núñez, es la leve recuperación del financiamiento. "Si bien las transacciones fueron cash en el primer trimestre, ya hay financiamientos de hasta el 60% a través de algunos planes. El préstamo hoy existe. Hay financiación para entrar ", aseguró.

Consultado respecto de los montos adecuados para concretar una compra en Miami, el ejecutivo de Fortune International sostuvo que los desembolsos "siempre pueden ser variables", aunque reconoció que "la base de lo que se invierte siempre parte de la rentabilidad anual que busca la mayoría de la gente".

"Existen productos que parten de los u$s50.000 la unidad, pero lo cierto es que un condominio de lujo razonable, con piscina, supera los u$s500 el metro cuadrado", afirmó.

Y añadió: " Considero que contar con entre 150.000 y 200.000 dólares es un buen valor para concretar una entrada ".

Tenencia

Acorde con el potencial interés que los bajos precios despiertan a los inversores extranjeros, Raúl Fratantoni, abogado del estudio Allende & Brea, se refirió a cuestiones legales vinculadas con la posesión de inmuebles en Estados Unidos.

"Tener un inmueble a título personal para un extranjero que no reside en EE.UU. puede resultar inconveniente por algunos aspectos. Hay cuestiones como el impuesto hereditario, que grava activos a una tasa que va del 15 al 48 por ciento ", destacó.

Pero, de acuerdo a Fratantoni, incluso el impuesto hereditario puede eludirse. " Si la tenencia es de una sociedad extranjera, entonces ahí el régimen no tiene alcance. Un impuesto que sí grava cualquier operación es una retención del 10% aplicable al momento de transferir el inmueble", dijo.

Respecto de la confidencialidad, el abogado comentó que el beneficio "está disponible para las sociedades, pero no en el caso del título personal".

Cuestión de mantenimiento

Un elemento a tener en cuenta al momento de optar por una propiedad en Miami es, sin dudas, el costo mensual de mantenimiento. En ese punto, los valores pueden alcanzar los u$s1.500 para las propiedades consideradas "top" (departamento de 350 metros cuadrados en Bar Harbour o South Beach) , según algunos especialistas.

Para viviendas más chicas, menos lujosas, o más alejadas de las zonas de la alta demanda, el costo puede bajar a la mitad.

Victoria Brunacci, de MLR Realty, aclaró al respecto: "Los costos de mantenimiento anualizados varían mucho entre las diferentes zonas de Miami y son fáciles de consultar por la web, lo que hace que muchas personas puedan hacerlo desde Buenos Aires".

"Tal como sucede en la Argentina con las expensas, los valores son anualizados. En general, los argentinos que están comenzando a comprar evalúan la conveniencia de adquirir un inmueble para luego rentarlo. Ése es básicamente el tipo de inversión que se está haciendo".

A modo de ejemplo, Andrés Leiser, de Constec Realty, detalló: "Si te toma un condominio de 300 mil dólares con dos habitaciones, dos baños, living y cocina, que tiene unos 90 m2, los costos de mantenimiento por mes ascienden a 600 dólares, o unos 7.200 dólares anuales en promedio ".

"A esta cifra, hay que sumarle alrededor de 4.000 ó 4.500 dólares anuales de impuestos que por supuesto son obligatorios. Posteriormente, se puede optar por un seguro, por fuera del que ya tiene el condominio, que puede tener un valor aproximado de u$s 1.500 anuales", concluyó.

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Oportunidades de la crisis: inversores ganan hasta 50% apostando a bonos y acciones.

2009-05-16T08:34:00.000-07:00

Conozca la performance que tuvieron títulos públicos, acciones, commodities, dólar y plazos fijos en abril y en lo que va de 2009. La opinión de analistas.

Abril fue el segundo mes de parabienes para la mayoría de los inversores, aquí y en otras latitudes. Esto es así porque ese mes pudo marcar la profundización del cambio de tendencia, que comenzó a experimentarse a partir de marzo.

Claro está que esta exitosa performance de los mercados no estuvo exenta de algunos contratiempos, típicos de épocas de crisis, de la que aún nadie se anima a precisar cuál es su profundidad y cuánto puede llegar a extenderse en el tiempo.

Aunque, en este sentido, hay una corriente de opinión que cada vez va ganando más adeptos - y de la que diera cuenta iProfesional.com - que sostiene que la crisis global comienza a ceder lentamente (en especial en Estados Unidos) y el país va quedando más atado a los mayores riesgos que genera la incertidumbre local. En particular, producto de un escenario político difícil de predecir y por la falta de un plan económico integral para resolver cuestiones de fondo.

En ese contexto, un escenario como el actual es visto por algunos inversores como un momento ideal para comprar a precios bajos y hacerse de suculentas ganancias, aun a expensas de asumir mayores riesgos. Y si hay que elegir a los ganadores del mes estos fueron, sin dudas, aquellos que dirigieron sus fondos a los títulos públicos que, tras varios meses de caída libre, se tomaron su revancha en abril.

Ya sea en pesos o en dólares, una extensa nómina de bonos logró este mes superar la línea de 20% de aumento. El ranking estuvo liderado por el Par ajustado por CER, que aumentó un 50%, seguido por Bocon Pro 13 (47,2%) y luego por un virtual empate (29%) entre el Bogar 2018 y el Bocon Pro 12. En cuanto a los títulos dolarizados, las mayores subas fueron para el Boden 2015 (26,3%) y el Par legislación local (21,4 por ciento).

A la hora de justificar esta explosión de las cotizaciones, las respuestas son múltiples. Pero, básicamente, los analistas se refieren en concreto al atraso de las mismas, en especial a partir de la nacionalización de los fondos de la ANSES y de los persistentes rumores sobre posibles incumplimientos del Gobierno en sus compromisos futuros.

Ganar con la recuperación

Para Dionisio Corneille, de Corneille Sociedad de Bolsa, el abrupto incremento registrado en las cotizaciones vino acompañando por la mayor presencia de inversores que "eligieron asumir un mayor riesgo" al detectar que algunos títulos tenían sus valores por el piso.

El especialista explicó que "el repunte tuvo lugar tras la drástica caída que habían sufrido en meses anteriores. El rebote que se ve ahora es fuerte, pero si se tiene en cuenta la drástica caída que tuvieron, es más lo que se perdió hasta ahora".

Juan Southall, de De Bary Sociedad de Bolsa, aseguró: “Básicamente la suba se debe a que los precios de los bonos estaban demasiado bajos y en algún momento tenían que buscar su recuperación".

Para Osvaldo González, de Arpenta, "el motivo del repunte es algo que se viene arrastrando desde septiembre y octubre de 2008, cuando se pensaba que no se iba a pagar el Boden 2012. Sin embargo, se pagó en diciembre y los bonos empezaron a subir, tímidamente en principio, y a mediados de febrero se fueron afirmando más aquellos que registraban un mayor atraso".

En tanto, Mariano Tavelli, de Tavelli y Cía., aseguró: “La suba es la consecuencia natural de la fuerte baja que se dio antes por la crisis. Además la ANSES se quedó con gran parte de las tenencias y encima hubo recompras".

El analista Victor Poma aportó un dato clave, al referirse a una salida de la crisis que para varios operadores, puede darse antes de lo esperado. "El mercado está viendo que la recesión no sería tan fuerte y el rebote que se esperaba para fin de año puede llegar antes”, dijo.

Poma concluyó diciendo que "hay que tener en cuenta que en la Argentina, con poco volumen se puede registrar esta fuerte suba, no como sucede en Brasil, donde se negocian mayores montos y las variaciones no son tan bruscas. Además, nuestro país está más atado a los precios de los granos, entre otras cosas".

Perfil inversor

En opinión de los expertos, el avance de los bonos en abril no fue casual. Otro dato que destacan es que también influyó la presencia de algunos fondos de inversión del exterior atraídos por los elevados retornos que prometían.

"Aunque el panorama a mediano plazo no cambió, se redujo el temor, por eso algunos fondos que invierten en renta fija tomaron bonos en países como Argentina. Se trata de carteras muy grandes que destinan un parte a inversiones de alto riesgo", agregó Poma.

Para De Bary, la suba registrada pone en evidencia la incursión de inversores experimentados "que siguen al mercado y saben lo que están haciendo, porque para invertir en bonos se necesita un cierto grado de conocimiento".

Según González, "a mediano plazo, lo que se puede esperar son altibajos normales y una tendencia a la suba". Los expertos resaltan que la volatilidad persistirá hasta tanto pasen las elecciones, y podría continuar en mayor o menor nivel según el resultado de los comicios.

En este sentido, Tavelli agregó que ”los bonos deberían trepar por encima del valor actual, pero de aquí en adelante todo dependerá del contexto internacional y si la crisis se estabiliza". "En el orden local habrá que esperar hasta después de las elecciones para saber cuál es el plan de financiamiento del Gobierno para el segundo semestre del año”, concluyó.

¿Quienes invierten en títulos públicos?

El mercado de títulos públicos se conforma por dos grupos de inversores. Por un lado están aquellos que, con conocimiento del tema, apuestan a la mayor seguridad que en teoría ofrecen estos papeles, dado que están respaldados por el Estado.

Claro está, que cuando los mismos corresponden a un país que ha practicado varios defaults, la percepción de riesgo crece en forma exponencial, por lo que el motivo de su compra pasa a ser una apuesta para la obtención de retornos importantes.

Por otro lado, se ubican los tenedores de títulos públicos que los han recibido a manera de compensación de parte del Estado y que los mantienen en cartera.

En el mercado actual y por el contexto incierto en el que se transita se da una mezcla de ambos. Para González, "no hay un perfil de comprador claro, están los que compran con $3.000 y también los grandes fondos. Son los actores que se fueron por miedo y de a poco están volviendo".

"El perfil de los inversores se puede definir como al institucional local que administra una cartera importante de títulos, que al vencimiento de cada cupón reinvierte en los mismos. Pero también están los minoristas, que ingresaron a este mercado por la baja de las acciones", explicó Tavelli.

Dólar, plazo fijo, soja y Merval

En el mercado accionario local las grandes ganadoras fueron Mirgor, Tenaris e YPF, en tanto que quienes compraron ciertas commodities, o divisas, tampoco se vieron defraudados.

Quienes optaron por las monedas extranjeras, que no fueron pocos, lograron rendimientos más que favorables, ya que el dólar avanzó un 7,6% y el euro, expresado en pesos un 15,3 por ciento.

Los ahorristas más conservadores que eligieron quedarse en el plazo fijo lograron, a duras penas, salvarse de la inflación “real”, ya que a lo largo del mes las tasas abonadas por los bancos privados fueron levemente inferiores al 13% anual.

Mucho más acotada fue la situación en los bancos públicos, donde las tasas que se pagaron fueron relativamente menores, pues se movieron en un rango de un punto y medio por debajo de los privados. Por último, las entidades no bancarias mostraron niveles que promediaron el 16,7%, con una amplia volatilidad a lo largo del mes.

En cuanto a los depósitos que superan el millón de pesos, las tasas se mostraron sin mayores cambios a lo largo de abril, pues se mantuvieron en torno al 12,1 por ciento.

Los inversores que prefirieron apostar por ciertas materias primas también obtuvieron interesantes rentabilidades.

Los más beneficiados fueron los que decidieron colocar su dinero en contratos de soja o azúcar, ya que a lo largo del mes obtuvieron una rentabilidad del 15,5% y del 10,8%, respectivamente. En cambio, quienes incursionaron en materias primas como plata u oro perdieron el 4,8% y el 3,3%, respectivamente.

El Merval ganó 13,26%, con una clara tendencia creciente a lo largo de buena parte del mes, que se vio opacada por una corrección en las últimas ruedas. Como viene ocurriendo desde hace tiempo, el desarrollo bursátil de abril se caracterizó por la fuerte dispersión de las cotizaciones.

En el Merval 25, las mayores subas correspondieron a Mirgor (53,4%), Tenaris (21,6%) e YPF (16,1%), en tanto que las mayores caídas se registraron en Siderar (-6,7%), Grupo Clarín (-5,4%) y Pampa, que bajó 5 por ciento.

En términos de dólares, el Merval ganó un 13,4%, por lo que se encuentra en una segunda línea junto al IPC mexicano, pero muy por detrás del gran rendimiento de la bolsa de San Pablo, que ganó 22,6 por ciento.

A nivel global las bolsas europeas avanzaron en promedio un 12%. Con respecto a las neoyorkinas, se destaca el fuerte avance del índice tecnológico Nasdaq (12,4%), que opacó el avance del Dow Jones, pese a que éste subió un 7,4 por ciento.

El podio, en lo que va del 2009

Con el otoño llegó cierta mejora en los rendimientos. Durante los cuatro primeros meses del año, el Merval 25 de la Bolsa porteña gana el 16,2%, en particular por el gran desarrollo de abril, aunque se registraron profundas diferencias entre los papeles cotizantes.

Las mayores subas correspondieron a Petrobras Brasil, que ha ganado hasta ahora el 56,6%, seguida por Tenaris (31,2%) y Mirgor (30,5%). Los mayores retrocesos se han observado en Siderar (-38,7%) y Grupo Clarín, con una baja del 34,5 por ciento.

En materia de títulos públicos, se destaca la suba de los cortos en pesos (26,9%), y los largos en dólares (16,6%). Los cortos en dólares, por su parte, han avanzado un 7,4% y los largos en pesos perdieron un 16,3 por ciento.

Mercados internacionales

Con los resultados obtenidos en abril, las acciones líderes de la Argentina cerraron el cuatrimestre con una ganancia en dólares del 9,8%, por lo que en América latina se ubican en un rango intermedio entre el Bovespa de San Pablo, que fue el que más ganó en la región y el IBG de Caracas (26,6%) y IPC mexicano que perdió el 2,6 por ciento.

Las mayores ganancias a nivel global se remitieron al RTSI de a Bolsa de Moscú, que ganó un 37%, seguido por el Bovespa y el JKSE de Indonesia con 31,3 por ciento.

Los mayores quebrantos, siempre en dólares, se concentraron en las bolsas de Madrid (-9,8%), Tokio (-8,7%) y Budapest, que perdió un 7,6 por ciento.

Los principales mercados neoyorkinos, al igual que los europeos mostraron caídas generalizadas, a excepción del Nasdaq, que con una notable recuperación, avanzó un 8,9%. El resto de los mercados perdió entre el 1,66% y el 9,9% para la bolsa española.

Materias primas

En los primeros cuatro meses de año se destaca la suba del precio de la soja, con un avance del 19,1%, por lo que mantiene la tendencia del año anterior. Le siguen en orden de ganancias el petróleo y el azúcar.

El resto de los commodities muestra valores positivos, aunque relativamente bajos, a excepción del trigo, que pierde un 6,8% en lo que va del año.

Monedas

En lo que va del año se registra un leve tónica devaluatoria de las monedas frente al dólar estadounidense. El caso más notorio es el del fiorint húngaro, que cayó el 13,8%, seguido por el yen (8,8%) y el rublo ruso, que perdió el 8,4%. El euro, por su parte, se depreció un 5,7% y el peso argentino otro 7,4 por ciento.

Entre las monedas que se apreciaron, se destaca el peso chileno, que avanzó un 9,1% y el real brasileño, con un 5,4 por ciento.

Perspectivas

Pese a la buena evolución de la Bolsa porteña en abril, las perspectivas no son del todo promisorias. Por una parte, el escaso volumen operado sigue siendo una gran restricción para el mercado.

La ausencia de volúmenes importantes de dinero le quita vuelo. Esta situación se registra desde que se decidió la estatización de los aportes realizados a las AFJP ya que con ellas desaparecieron los grandes inversores institucionales, claves de cualquier mercado.

A ello debe sumarse la desconfianza de los inversores respecto del contexto local. El período que media hasta las elecciones del 28 de junio promete transformarse en un camino lleno de obstáculos a sortear, y gran parte de lo que pasará en el segundo semestre estará marcado por el resultado final de los comicios.

Fuente:
InfoBAE Profesional
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Imagen:
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